近日，中建投租賃宣布完成股份制改造工作，并完成工商變更登記，公司更名為：中建投租賃股份有限公司。有市場人士向《中國經營報》記者表示，這意味著公司醞釀中的IPO計劃正式步入沖刺期。

　　

　　根據公司財務數據披露，作為融資租賃業的元老之一，中建投租賃近三年來營收規模增速驚人，同時或也因為較快的發展，帶來了一定的財務壓力。而截至目前，公司主要融資渠道仍是依靠銀行借款的間接融資手段，其財務壓力相對充分進行股權、債券融資的機構較大。

　　

　　流動性風險

　　

　　中建投租賃背靠中國建銀投資（注：下稱“中國建投”，中國建投為公司控股股東，實際控制人為財政部），作為早期設立的老牌獨立類融資租賃企業，近幾年來在行業內保持著強勁的發展勢頭。

　　

　　根據公司今年第四期超短期融資券募集說明書的公開資料顯示，近三年公司營收規模在不斷提升，2013年到2015年分別實現營收5.58億元、8.56 億元、12.2億元，增速驚人，其中融資租賃利息收入分別達到5.57億元、8.18億元、10.88億元。主營業務顯示出較為強勁的擴張態勢。

　　

　　不過，由于融資租賃業屬于資金密集型行業，快速增長的業務規模也伴隨著對資金的需求。截至2015年末，中建投租賃資產總計為190.19億元、負債合計為156.40億元，所有者權益為33.79億元，資產負債率為82.23%。而當期中建投租賃經營活動現金流量凈額為凈流出39.46億元。而到了2016年一季度末，其資產規模快速上升到207.65億元，而負債也增加至173.13億元，所有者權益為34.52億元，資產負債率為83.38%，增加1.15個百分點。而當期經營活動現金流凈額為凈流出13.41億元。

　　

　　雖然有業內人士表示，融資租賃企業因其行業特性，資產負債率普遍處于較高水平，但目前內資租賃和外資租賃公司都有10倍杠桿上限的規定（即理論上融資租賃企業的資產負債率上限可達90%），擴充資本金的需求難以被忽視。

　　

　　同時中銀國際分析師魏濤提到，“融資租賃公司營運資金的來源可以是多渠道的，自有資金在運作時，可以獲取一個高于同期貸款利率的收益。如果一個項目運用部分自有資金，同時進行銀行貸款，那么租賃公司運用財務杠桿效應，不僅使自有資金可以獲取略高于同期貸款的租息收益，借款部分也可以獲取一個息差收益。”

　　

　　公開資料顯示，中建投租賃目前主要融資渠道和業內大部分未上市企業一樣，通過銀行借款這一間接融資手段進行規模擴張。截至2016年3月底公司短期借款余額為151198.25萬元，其他流動負債159762.7萬元，長期借款1041995.54萬元。

　　

　　對比上述較高的資產負債率，在上述公司超短期融資券募集說明書中，財務風險披露為“短期償債規模較大，如出現承租人違約及信貸收緊等情況，發行人存在一定的短期償債壓力”。同時由于非銀行融資目前占全部融資額比例相對較少，風險提示中也披露認為“銀行借款成本隨市場利率變動，市場利率受監管及國際、國內經濟形勢等影響，發行人融資渠道較為單一，容易引發流動性風險。”

　　

　　在此背景下，加強融資渠道創新，進一步拓寬融資渠道或成為中建投租賃不斷加快IPO進程的重要原因。相較于目前以上市公司為背景的新設融資租賃大量崛起，這些機構天生擁有股權融資等優勢基因，而中建投租賃在2013年中國建銀增資至20億元后，截至去年上半年并未有新一輪的資金注入。

　　

　　直到去年10月，中建投租賃引進凱雷投資集團、招商局中國基金有限公司、建投華科投資股份有限公司三家投資者。據當時的報道資料顯示，作為外資投資者，凱雷投資集團和招商局中國基金共投資9.52億元，而引戰完成后，公司注冊資本金為26.68億元人民幣。

　　

　　高增速考驗風控能力

　　

　　上述亟待拓展的融資渠道在公司引戰及股改后，隨著IPO的進程破局之期不遠。而除了財務上的問題外，實際上，近年來隨著宏觀經濟的不景氣，融資租賃行也受到了一定沖擊，尤其是傳統產業中所涉及的業務不僅大幅收縮且糾紛不斷。不少機構面臨著規模和風險的“雙增長”。

　　

　　其中在中建投租賃的募資說明書中也顯示，“近三年，公司應收融資租賃款凈額分別為 782209.03萬元、1261609.21萬元、1790185.67萬元。隨著業務規模的擴大，呈現逐年增長態勢。截至2015年年底，其應收融資租賃款計提減值準備18942.10萬元，計提金額較少。在個別行業下行、集中風險事件發生的情況下，發行人應收融資租賃款可能存在減值準備計提規模擴大的風險，從而對公司資產質量和利潤規模產生一定的影響。”

　　

　　在此背景下，華泰證券分析師羅毅提及，優秀的融資租賃公司應該具備的特點中，風控措施可靠是其重要的一個判斷標準，“內外資融資租賃企業盡管多仿照金融租賃企業進行貸款的五級分類，但是在確認資產類別和計提減值準備方面擁有更多的自主性。和銀行通過資產分類隱藏不良資產的問題類似，融資租賃企業是否能夠按照有效的風控辦法切實進行風險鑒別和處置是值得關注的風險點。在經濟新常態下，經濟增速下滑，占據行業大多數的小微型融資租賃企業將受資產價格下滑的沖擊，可能面臨經營困難的窘境。風控水平將逐漸成為行業發展的重要環節。

　　

　　而對規模正在快速增長的中建投租賃而言，如何把控風險？記者就相關問題發函至中建投租賃方面，但截至發稿時，暫未收悉回復。

　　

　　根據相關數據顯示，截至2016年3月末，公司租賃合同本金余額中具有擔保方式的有1659877萬元，占比80.88%，而這一高覆蓋的擔保方式可提升租賃款回收的安全性。

　　

　　此外，在上述募集說明書中，中建投租賃對其如何防控風險有如下詳細描述，由于信用風險主要來源于融資租賃業務，公司對包括租賃項目調查和申報、租賃項目審查審批、融資租賃款發放、租后監控和不良應收融資租賃款管理等環節的融資租賃業務全流程實行規范化管理。“建立了涵蓋風險識別與計量、風險監測、風險控制三個層面的管理體系。”在該募集說明書中顯示，同時完善租前風險控制，從租賃項目調查和申報、租賃項目審查審批、融資租賃款發放等環節的融資租賃業務全流程實行規范化管理；以及租后檢查控制，由資產管理部門每年初制定本年度資產巡視計劃，并以風險分類級別增加檢查次數。

　　

　　有業內人士告訴記者，“相較于新近設立的中小型融資租賃機構，這類成立較早、背景具有競爭優勢的平臺風控經驗更為充分。”

　　

　　無論如何，中建投租賃作為非金融租賃機構，其發展速度在業內排名靠前，其面臨的機遇和挑戰共存。根據公司2011~2020年的戰略規劃，其已來到第二階段（2014~2016年）的末尾，該階段根據規劃公司將完成“快速發展，實現管理和業務升級，核心競爭力形成，凈資產收益率達到業內平均水平”的目標，到第三階段（2017-2020 年）將實現品牌號召力增強，凈資產收益率達到同業先進水平。目前來看，其2015年年末平均凈資產收益率已達到10.97%，而聯合租賃、遠東宏信的凈資產收益率數據顯示，其主要還在12%以上水平。

　　

　　文章來源：中國經營報