導 讀

　　

　　“推動京津冀協同發展”自提出之日，便是國家戰略。戰略的核心是要有序疏解北京非首都功能，調整經濟結構和空間結構，走出一條內涵集約發展的新路子，形成新的增長極。經濟的發展離不開金融的支持，但是在當前金融體系脫實向虛的趨勢下，如何讓更多的金融機構為實體經濟發展提供良性可持續的金融支持？

　　

　　近日，中國金融四十人論壇（CF40）旗下北方新金融研究院（NFI）在天津主辦了第十一屆中國企業國際融資洽談會NFI分論壇，主題為“新型金融業態支持京津冀一體化發展”。

　　

　　與會專家認為，當前金融體系的失衡造成了資金脫實向虛，但這是金融機構在平衡風險收益后所做出的利益最大化的理性選擇。過去的經驗說明，過度的信貸擴張、走金融拉動型增長之路并不可持續，必須以創新金融業態來支持實體經濟，其核心是促進長期資金進入實體經濟，并配以稅收機制改革。金融租賃業作為新金融業態的代表，在京津冀一體化戰略實施的過程中面臨重大機遇。

　　

　　專家提出，京津冀要實現協同發展，最大的挑戰是體制機制創新，天津應當其中思考并明確自己的定位，這也是天津在京津冀協同發展戰略中實現彎道超車的關鍵。

　　

　　金融系統失衡導致資金“脫實向虛”

　　

　　2008年全球金融危機后，西方國家在修復金融系統，而中國的金融系統卻過度擴張，導致系統性金融危機發生的概率增大。當前中國的金融系統出現失衡的特征。首先，中國金融業增加值占GDP的比重全球第一，大大高于美國、英國這些所謂的傳統金融強國。其次，M2占GDP的比例不斷攀升。私人信貸（不包括政府的信貸）占GDP的比重快速增長，已經超過了部分發達國家和OECD國家，成為全球第一。第三，中國實體企業的利息支出已經超過了GDP增量。

　　

　　失衡的背后是中國金融系統的復雜性大大增加，這主要體現在機構之間資產負債、合約巨量增長，而不是銀行對個人和企業的貸款增加。銀行資金通過表外業務、通道業務等諸多環節才能進入實體經濟，中間存在大量資金空轉。銀行已經從依靠儲戶存款的零售型銀行，轉變為依靠從金融市場融資的批發型銀行。

　　

　　這是金融機構平衡風險和收益、謀求經濟利益最大化的“理性”選擇。其邏輯首先在于，市場對經濟增長有一種悲觀預期。其次，貸款不是靠貸款產生的現金流來還，而是依賴購買一些資產升值快的、投資有擔保的金融資產。資金流向強調的不是利潤，而是安全性，比方說有政府信用擔保的資產。更為不利的是，期限錯配嚴重，同業存單不再被所謂的長期機構投資者持有，而是被零售客戶持有。金融機構持有的有價證券也“脫實向虛”，金融機構持有大量房地產貸款等金融資產。

　　

　　反思金融與實體的關系 創新新金融業態

　　

　　2008年金融危機之前，對于金融市場的主流觀點是，金融發展可以促進經濟增長，充分競爭的金融體系可以提高資源配置，金融系統的不穩定是金融創新和金融深度不夠造成的。但是金融危機的教訓是，金融既可以促進經濟增長，也會因順周期效應而放大或促進金融周期，金融系統具有內在的不穩定性。

　　

　　所以，過度的信貸擴張、走金融拉動型增長之路并不可持續。有專家建議，在以金融業態創新促進京津冀一體化的過程中，最核心的問題是尋找支持實體經濟、基礎設施建設以及環境凈化的長期性資金。金融機構不該以資產來決定負債，而是應該以負債結構來決定其所能支持的資產類型。股市資金、創業型資金（如天使基金、VC、PE等）都屬于長期性資金，但是如果要讓長期投資資金愿意進入實體經濟，應考慮配合稅收機制改革，對長期投資資金給與優惠。

　　

　　金融租賃有望成為天津新金融的重要特色。金融租賃業是新型金融業態的代表之一，可以在京津冀一體化戰略的實施過程中發揮重要作用。有專家指出，金融租賃行業中的每一分資金都可以流入實體經濟，因此能切實降低政府和企業的負債率，所以金融租賃行業對于支撐實體經濟、讓金融回歸本源有著獨特優勢，對解決經濟“脫實向虛”有一定的幫助，可以在支持京津冀一體化等國家發展戰略中發揮重要作用。

　　

　　隨著北京非首都功能的疏解、京津冀空間結構的調整、交通一體化、生態環保、產業升級的有序推進，以及京津冀三地空間的重新規劃定位，融資租賃行業也迎來了重大發展機遇。

　　

　　加強綜合體制創新 明確天津的戰略定位

　　

　　實現京津冀一體化，不僅要從金融角度來思考，更需要站在體制機制改革的更高視角來考慮問題。重要的是如何認識政府，包括政府和金融的關系、政府和貨幣的關系以及政府和市場的關系。智能技術與大數據的發展、經濟與產業鏈的發展以及京津冀一體化將給管理、服務、市場帶來眾多變化，政府不能再唯GDP論。

　　

　　因此， “五位一體，四個方面”的綜合體制創新將是未來京津冀實現協同發展的最大挑戰。在這方面，可供借鑒的國外經驗寥寥，我們必須更多依靠自己的摸索與創新。

　　

　　在經濟三角區一體化的發展中，必須首先實現兩角的融合，如果兩極融合不成功，那么第三極成功的概率也不大。目前在京津冀一體化的發展中，北京和天津這兩極是確定的，因此天津必須思考并明確自己的戰略定位，找到突破口，這也是天津在京津冀協同發展戰略中實現彎道超車的關鍵。

　　

　　作為港口城市群中的超級城市，天津擁有輻射京津冀的優越地理位置，天津港具有物流條件，天津現代制造業的優勢奠定了天津的科創基礎，天津可以從港口、航空、水運、陸運一體化和智能城市角度進行定位，大力發展智能金融價值網。在智能金融價值網中融入智能港口、智能物流、智能制造、智能投顧、智能健康、智能消費建設。

　　

　　政府可以從支撐傳統金融業態自行開發、傳統業態和新金融業態合作孵化、投資新金融業態等多方面出臺鼓勵政策，讓天津發揮京津冀超級城市群和超級供應網的獨特智港作用。

　　

　　本文由中國金融四十人論壇（CF40）研究部撰寫，首發于CF40微信公眾號，轉載請注明出處。