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融資租賃NPV與IRR的區別與運用(收藏)

編輯：admin / 發布時間：2016-08-11 / 閱讀：223

　　NPV與IRR的區別

　　NPV指的是凈現值，也就是考慮資金收支凈額，以及按照一定的折現率折現之后的現值。

　　IRR指的是內部回報率，指項目投資實際可望達到的收益率。實質上，它是能使項目的凈現值等于零時的折現率。

　　NPV的根源和理由

　　在運用NPV的時候，首先說說什么是現金流量？所謂現金流量，在投資決策中是指一個項目引起公司現金支出和現金收入增加的數量。它包括現金流出量、現金流入量和現金凈流量三個具體的概念。在資本預算中的現金流指的是現金凈流量。

　　現金流的理論界定：用于資本預算的現金流在理論上被定義為債務融資和權益融資的稅后增量現金流。這個定義強調三個方面：一是在確定資本預算的現金流時，投資決策和融資決策是相互獨立的，即這個現金流不受企業融資決策的影響；二是稅后現金流；三是項目投產后企業增量現金流，而不是項目現金流（這能消除新項目投產對老項目構成的競爭影響）。這個定義的現金流等于增加的銷售收入減去增加的付現經營成本，再減去增加的稅收。

　　NVP用于判斷融資租賃的可行性

　　固然融資租賃具有種種的優勢，但是企業在需要設備的時候到底是選擇租賃還是購買呢？這需要一定的研究和分析，不能一味地認為融資租賃就一定要比購買來的好。對于融資租賃與購買決策進行分析的時候可以采取多種方法，如有NPV法、最佳債務水平法、APV法等。相對于其他兩種方法NPV法比較簡單、易操作。

　　NPV法簡要闡述

　　NPV法也就是凈現值法是將購買機器設備時預期現金流量凈現值與租賃機器設備時預期的現金流量凈現值進行對比分析。

　　假設A公司需要一臺價值為100萬美元的機器設備，使用壽命為5年無殘值。若該租賃為融資租賃，每年需要支付的租金為25萬美元，所得稅稅率為25%，假設內含報酬率為8%。那么企業在面臨租賃和購買的時候到底應該選擇哪種方式呢？

　　每年的折舊額=100/5=20萬美元

　　融資費用分攤率=1/5=0.2

　　購買

	0	1	2	3	4	5
設備初始投資	-100
折舊額		5	5	5	5	5
現金流量小計	-100	5	5	5	5	5

　　租賃

	0	1	2	3	4	5
租賃付款		-25	-25	-25	-25	-25
折舊抵稅		5	5	5	5	5
融資費用抵稅		1.25	1.25	1.25	1.25	1.25
租賃現金流量小計		-18.75	-18.75	-18.75	-18.75	-18.75
租賃減去購買現金流	100	-23.75	-23.75	-23.75	-23.75	-23.75

　　租賃減去購買的NPV=100-23.75×P/A(8%,5)=100-23.75×3.992=5.19萬美元，很明顯在以上情況下，企業選擇租賃要強于自行購買。

　　IRR用于計算融資方案的內部收益率

　　IRR函數，語法是IRR（values，guess），Values為數組或單元格的引用，包含用來計算返回的內部收益率的數字。Guess為對函數 IRR 計算結果的估計值。

　　用法，先將租賃期內的現金流量在Excel中列出，然后選中存放計算結果的單元格內插入IRR，根據系統給出IRR函數的提示對話框，在“values”欄將表示現金流量的數值所在的單元格全部選入，點擊確定即可得出計算結果。

　　租賃內含報酬率是融資方案的內部收益率，在融資方案中起核心決策作用。通過實例計算和比較分析，相比租賃內含報酬率的傳統計算方法，利用Excel中的IRR函數法計算此指標既簡便又準確，能夠有效減少財務人員的工作量，提高工作效率。

　　當融資方案租金支付間隔時間不均衡，但有規律，比如間隔期長的間隔時間是間隔期短的間隔時間的倍數。在運用IRR函數法時，要以最短間隔期為一個計息期列示現金流量表。

　　例：某高校采用售后回租方式進行融資，假定融資1000萬元，于2015年7月1日收到全部款項，融資期2年，分5次支付租金，2015年9月底、2015年12月底各支付250萬元，2016年6月底、2016年12月底及2017年6月底各支付210萬元。計算此融資租賃的內含酬率IRR。

　　首先，由于租金支付的間隔期間不完全相同，所以在運用IRR函數法時，要以最短間隔期3個月為一個計息期，總期數共8期。其次，在Excel表中列出租賃期內現金流量情況，詳見表1。然后，運用IRR函數計算出計息期內的實際利率。得出計息期（3個月）的實際利率r=3.18%。最好，年報酬率I=power（（1+1.67%，4）-1）=13.33%

　　當融資方案的租金支付間隔時間不均衡，且無規律可循，在運用IRR函數法時，要以所有間隔期的公約數為一個計息期列示現金流量表。

　　例：某高校采用售后回租方式進行融資，假定融資1000萬元，于2015年5月20日收到全部款項，融資期2年，分5次支付租金，2015年9月20日、2016年3月20日各支付250萬元，2016年9月20日、2017年1月20日及2017年5月20日各支付210萬元。計算此融資租賃的內含報酬率IRR。

　　首先，由于租金支付的間隔期間不完全相同，且無規律可循，租金支付間隔有4個月及6個月，所以在運用IRR函數法時，要以2個月為一個計息期，總期數共12期。其次，如上例所述，在Excel表中列出租賃期內現金流量情況，詳見表2。然后，運用IRR函數計算出計息期內的實際利率。得出計息期（2個月）的實際利率r=1.76%。最后，年報酬率R=power（（1+1.67%，4）-1）=11.03%。

　　來源:中國資金管理網《企業管理與改革》作者 - 張小芹

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