交通銀行董事長牛錫明在8月15日舉行的2016第二屆中國PPP融資論壇上表示，通過不斷積累的PPP業務實踐，國有銀行將逐漸從傳統的貸款提供商向資金組織商轉型；而在金融機構的有效支持下，會有越來越多的社會資本進入基礎設施和公共服務領域，進而構建起高效、規范、透明的統一市場。

　　

　　大資管下大銀行

　　

　　風控的金鑰不是不參與，而是不要用自己的錢參與。——@陳如是說

　　

　　眾所周知，銀行業近年來卷入了不良率高企和凈利潤被吞噬的漩渦之中。各家銀行紛紛提出了轉型。其中擴大零售業務、公司業務投行化以及抓緊發展資金業務成為其主要抓手。由于近年來，銀行不良貸款的高企，銀行的信貸轉向保守，風控的趨嚴成為重中之重。風控重視使得各層機構對于信貸的審批嚴格，銀行表現出惜貸情緒。投行業務、資金業務和大資管時代的到來，給銀行指明了方向。

　　

　　圖：中國資產管理規模（萬億元）

　　

　　從銀行機制來看，隨著存款產品逐漸變各類理財產品所替代，傳統的銀行貸款也在逐漸發生變化。銀行的信貸投放屬性減弱，而投資屬性正在增強。存款是銀行的負債，但是理財產品使得負債脫媒。目前，尤其對于股份行和中小銀行，利率市場化影響已接近尾聲，興業、光大、浦發等銀行的理財余額/個人存款比重超過250%，很多銀行的絕大部分存款是由企業貸款派生存款轉化而來，居民儲蓄占比下降至15%甚至10%以下。

　　

　　截止16年中，銀行不良率上升到1.81%，創7年新高，關注類貸款4%，問題貸款占比達5.8%，從不良的領先指標看，逾期貸款相對于不良貸款的剪刀差仍繼續走擴，預示后期不良形成仍較快，逾期與不良貸款之差從2015年初的4322億擴張至6330億，不良上升趨勢仍未結束，銀行對進一步擴張信貸的意愿大幅下降，對流動性、安全性資產需求上升。

　　

　　現在來看，“國有銀行將逐漸從傳統的貸款提供商向資金組織商轉型”這既是PPP這類投資業務對銀行提出的新要求，也是目前銀行在當下形勢下的轉型方向。

　　

　　大資管轉型下的資金供給

　　

　　12年以來各金融子行業監管新政的相繼出臺打破了資產管理行業的壁壘，資管行業進入群雄逐鹿時代。各類型資產管理機構投資渠道呈現全面放開的態勢，以往由監管對投資渠道限制而形成的行業優勢逐步被顛覆，各機構通過投資領域監管保護獲得超額投資收益的機遇不斷減少，資產收益趨同成為必然趨勢。因此，在資產管理行業走向全面競爭的新格局下，各類金融機構的比較優勢將不再是投資渠道差異帶來的資產收益孰髙，而是成本孰低。

　　

　　圖：各渠道理財產品同樣融資額的最低資本要求數額（融資量1萬元RMB）

　　

　　通過橫向對比發現，發行同樣融資額度的理財產品，銀行表內理財和保險面臨較為嚴格的資本約束，隨后為信托（未考慮銀信合作產品）及券商，最后基金公司和銀行表外理財為零資本消耗。其中，保險投連險計提的最低資本與B級券商理財產品水平相當，分紅險、萬能險需計提的最低資本是券商理財產品的4-5倍。

　　

　　縱向來看，銀行表內理財與信托產品受到的資本約束日趨嚴格。因此，銀行表內理財發行占比減少，取而代之的是表外理財規模的增加；券商理財產品資本要求不斷放松，這為券商資產管理快速發展提供了機遇；險資投資基礎設施債權計劃、銀行和信托產品等資產償付能力計算標準明確，緩解了保險資本計提壓力，拓展了保險資管資產配置空間。

　　

　　僅從成本、監管面分析，險資某種程度是當前大資管的最大受益者。但是這種理論上最適合融資租賃的資金對接產品，實際上操作實踐極其稀少。在國務院下發的《關于加快融資租賃業發展的指導意見》中，險資對接也僅僅是討論、探索階段，真正大范圍廣泛對接仍有一定距離。

　　

　　以債換貸或許是選擇

　　

　　從融資租賃行業內來說，金租公司相對資金寬裕，更多要解決流動性壓力、資金錯配問題。但是對于股東背景不強的眾多融資租賃公司來說，資金問題幾乎處處是洞。銀行貸款在惜貸和風險的權衡下，僅僅是融資租賃公司短期資金的選擇。另外，2014年以來伴隨著利率的逐步走低，融資租賃公司的融資成本很大程度上已經緩解，但許多結構性的問題仍然沒有解決。

　　

　　資產證券化正在幫助許多大中型融資租賃公司化解長期資金問題。統計顯示截至2016年上半年，全國共發行融資租賃資產支持證券128只，發行總額達1183.67億元。在2016年上半年，發行的融資租賃資產支持證券發行總額共計521.16億元，占全部發行總額的44.03%。其中，平安租賃宣布成立“2016平安租賃二期資產支持專項計劃”，計劃發行總規模達25.65億元，最終票面利率為3.59%，發行利率創新低（相當于一年期貸款基準利率下浮18%）。目前，央行公布的一年期貸款基準利率為4.35%，融資租賃企業發布的資產支持證券利率，已經顯著低于貸款基準利率，如果利率持續維持低位，以債換貸將成為許多公司的戰略選擇。

　　

　　而近年來火爆互聯網理財市場上，至上半年，發布或曾發布融資租賃P2P產品累計交易額為57.1億元，平均期限為6.34個月，平均投資利率為9.85%。呈現出規模小、代價高的特點。已經越發不適應融資租賃的發展特性。

　　

　　來源:經和信融資租賃研究部

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