2018年5月8日，農業銀行和中國銀行主承銷的“華潤租賃有限公司2018年度第一期綠色資產支持票據”在銀行間市場成功設立！項目規模13.47億元，優先檔均為AAA評級，募集資金將用于投資特定綠色環保項目，這是華潤租賃有限公司首單綠色資產支持票據！本次綠色ABN的成功發行，有效拓寬了低成本融資渠道，對華潤租賃提高市場知名度及進一步優化負債結構均具有重要的意義。

 

一、華潤租賃綠色ABN項目情況

 

1、項目概況

 

本期資產支持票據發行總額13.47億元，其中優先級發行規模9.60億元，包括優先A1檔2.80億元、發行利率5.40%，優先A2檔3.90億元、發行利率6.00%，優先A3檔2.90億元、首期票面利率6.50%，優先級各檔信用評級均為AAA，次級發行規模3.87億元。發起人和資產服務機構為華潤租賃有限公司，發行載體管理機構/信托受托人為華潤深國投信托有限公司，主承銷商為中國農業銀行股份有限公司和中國銀行股份有限公司，資金保管機構為中國農業銀行股份有限公司深圳市分行，評級機構/綠色債券評估機構為大公國際資信評估有限公司。

 

表1. 華潤租賃綠色ABN項目概況

資料來源：計劃說明書

 

2、基礎資產

 

本項目的基礎資產是發起人華潤租賃有限公司通過融資租賃業務而享有對承租人的租金債權，票據募投項目為太陽能發電和風力發電項目，均屬于清潔能源行業，符合綠色項目目錄，將產生很顯著的環境效益。截至初始起算日2017年8月31日，資產池對應的融資租賃債權共計76筆，承租人63戶，未償本金余額13.47億元，租賃債權加權平均剩余期限65.01個月，主要分布于江西、云南等21個省及自治區，電力供應業、衛生和社會工作等5個行業。

 

表2. 基礎資產行業分布

資料來源：評級報告

 

資產池加權平均剩余期限為65.01個月，資產最短剩余期限為0.69個月，最長為116.78個月。資產的剩余期限在24個月～36個月（含）和96個月～108個月（含）的分布較集中，其未償本金余額占比分別為23.84%和26.81%。剩余期限在36個月以上的融資租賃債權未償本金余額占比61%，資產風險暴露期很長。

 

表3. 基礎資產期限分布

資料來源：評級報告

 

3、交易結構

 

華潤租賃與華潤信托簽訂《信托合同》，約定委托人將其符合一定條件的融資租賃債權及其附屬擔保權益委托信托設立資產本票據，由華潤信托面向合格投資者發行資產支持票據。

 

圖1. 華潤租賃綠色ABN項目交易結構

資料來源：評級報告

 

4、增信措施

 

本期資產支持票據主要采用優先次級結構化分層、超額利差和，優先次級結構化增信，優先級資產支持票據共獲得次級資產支持票據28.73%的信用支撐，對本票據具有一定的內部增信作用。超額利差，資產中的融資租賃債權加權平均利率為8.10%，存在一定的超額利差，為優先級資產支持票據的本息償付提供一定的支持。差額補償，華潤租賃承諾對優先級資產支持票據的預期收益和未償本金的差額部分承擔補足義務，對優先級資產支持票據提供了一定的信用支持。

 

二、華潤租賃有限公司

 

華潤租賃有限公司（以下簡稱“華潤租賃”）是華潤集團旗下專業融資租賃公司，于2006年6月在北京注冊。華潤租賃為客戶提供融資租賃服務、咨詢和商業保理等一系列金融服務解決方案。華潤租賃2013年開始正式營業，經過幾年的運營，華潤租賃以醫療行業全產業鏈覆蓋為基礎和重心，已逐步擴展到政府、教育等領域，并探索為工業裝備等其他行業提供融資租賃及其他增值服務。

 

發起機構華潤租賃的主要業務模式為依托華潤集團全球500強的央企背景和公司自身優質資質獲得境內外較低成本的資金，然后以租賃、保理等方式為客戶解決融資問題、拓寬融資渠道。發起機構主營業務為融資租賃業務，主要投放的業務板塊包括能源和醫療行業，能源領域是華潤租賃的主要業務領域之一。公司結合華潤集團及華潤電力的資源，以租賃+能源服務的綜合服務為主要業務模式，在光伏電站租賃、分布式光伏投資、節能環保EMC、新能源產業基金等方面著力發展。2016 年，公司投放光伏電站12.36億元，持有電站11個，共計265MW，處于行業領先地位。

 

 

醫療行業是華潤租賃有限公司的另一主要業務。公司依托集團與華潤醫藥、華潤醫療資源，圍繞醫療、醫藥行業全產業鏈，打造“潤租寶”“潤醫保”“收款易”等針對性的租賃及保理產品，打通貫穿華潤醫藥產業價值鏈的產品線。2016年，公司完成了對12個醫院，55家醫藥類客戶的資產投放，用于醫院和醫藥類客戶的擴老建新，醫療設備和服務的升級。

 

發起機構主要為能源和醫療等行業客戶提供直接租賃、售后回租等形式的融資租賃服務以及保理服務。即依托華潤集團強大的產業背景，發起機構主要從傳統醫療行業和新能源行業等方面入手，對客戶開展融資租賃業務、保理業務。而發起機構自身主要通過直接融資或間接融資等渠道獲取開展融資租賃業務、保理業務所需的資金。此外，發起機構亦圍繞融資租賃業務為客戶提供顧問咨詢等綜合金融服務。

 

截至2017年末，華潤租賃總資產為83.03億元，負債為70.44億元，所有者權益為12.59億元；應收融資租賃款凈額為53.73億元。2017年，公司實現營業收入4.02億元，凈利潤1.02億元；總資產收益率為1.60%，凈資產收益率為8.44%。

 

三、特殊條款設計

 

優先A3檔期限，預期到期日：2025年10月27日，分別在資產支持票據優先A3級存續期的信托設立滿三年和滿六年之日附設發起機構調整票面利率選擇權、投資者回售選擇和發起機構轉售選擇權。

 

發起機構調整票面利率選擇權，在資產支持票據優先A3級存續期的信托設立滿三年和滿六年之日，發起機構有權選擇上調或者下調本期資產支持票據優先A3級的票面利率。調整后的票面利率在后三個年度固定不變。票面利率調整的幅度以《票面利率調整及投資者回售實施辦法的公告》為準。

 

發起機構調整票面利率公告日，受托人根據發起機構的書面答復將在資產支持票據優先A3級存續期的信托設立滿三年和滿六年之日前的第35個工作日在相關媒體上刊登關于是否調整本期資產支持票據優先A3級票面利率以及調整幅度的公告和本期資產支持票據優先A3級回售實施辦法公告。

 

投資者回售選擇權，受托人根據發起機構的書面答復關于是否調整資產支持票據優先A3級票面利率及調整幅度的公告后，優先A3級投資者有權選擇將所持債券的全部或部分按面值回售給發起機構；或選擇繼續持有資產支持票據優先A3級。

 

投資者回售登記期，投資者選擇將持有的全部或部分本期資產支持票據優先A3級回售給發起機構的，須于本期資產支持票據優先A3級回售實施辦法公告之日起3個工作日內進行登記；若投資者未做登記，則視為接受上述調整并繼續持有本期資產支持票據優先A3級。

 

發起機構轉售選擇權，發起機構有權將回售的債券進行轉售或予以注銷。

 

轉售日/注銷，發起機構可于資產支持票據優先A3級存續期的信托設立滿三年和滿六年之日轉售或注銷回售的中期票據。
來源：園園ABS研究