眾所周知，租賃業務分為融資租賃與經營性租賃，融資租賃業務又分為直接租賃與售后回租。融資租賃業務與經營性租賃業務區別除了在設備權屬、設備風險等方面，在經營準入方面也有區別。

　　

　　經營準入的區別主要在于融資租賃業務是持牌類金融業務，其回租業務直接定性為貸款服務，而直接租賃歸類為現代服務業；而經營性租賃則是現代服務業—租賃業，非持牌方可經營。

　　

　　對于融資租賃，還有一個融資與融物區別，這是筆者入行時的概念，時下可能已經淡忘。首先來說融物，也可稱作融物性租賃，是指直接租賃或租賃物購置在三個月以內的回租，基于對物的需求促使產生了租賃業務。而融資，也可稱作融資性租賃，是指基于對資金的需求產生的業務，租賃物多為購置超過3個月的設備。特別說，這種概念并非固定、公認的概念，更多的是基于業務管理需求產生的概念，而此處的3個月也并非一成不變。

　　

　　而經營性租賃業務，本質上是融物，一定程度脫離了金融屬性。然而融資租賃公司不論商租還是金租，經營的經營性租賃實質上更是資金的業務，金融屬性依然非常濃重，但設備租賃公司的業務本質，更加傾向于設備經營而非資金經營。

　　

　　目前國內市場經營性租賃主要掌握在租賃業千億俱樂部手中。比如航空航運業務，在工銀、國銀、渤海租賃等少數幾家；設備經營性租賃，上海龐源機械租賃公司及遠東宏信子公司宏信設備在建筑機械領域的租賃業務規模最大。龐源機械及宏信設備2018年同時入圍世界100家最大租賃公司排行榜IRN-100，分別位列68及82位。但兩家公司均非融資租賃公司（即無融資租賃牌照，設備經營性租賃本身不需融資租賃持牌經營，從另一方面說明了，國內的融資租賃業務更多側重的是融資業務，而非租賃業務）。

　　

　　從規模角度來說，航空航運領域的經營租賃的合同額遠高于設備經營租賃，而租賃公司在航空航運領域的經營性租賃也多以干租為主。干租僅涉及飛機的租賃，不包括機組和備件，承租人必須自己提供機組、燃油，自己提供或有專業機構提供維修服務。出租人甚至連飛機轉場也無法自己解決，需要承租航司安排機組解決。這也就決定航空航運領域的經營性租賃實際是資金融通業務。其租賃方案更直觀的體現為購機款的時間價值，而租期往往時間非常長，利用效率極高。

　　

　　而設備租賃業務，套用航空租賃中干濕租概念的話，則以濕租為主，不僅僅提供設備，更為承租人提供司機司乘，其燃料、維保也基本有自己負責。其租賃方案更是取決于市場上同業競爭的程度，多以時租為主，利用效率低，往往租金較高。部分稀少的設備租賃，甚至一兩年實現本金回收也未嘗不可。設備租賃以時租為主、利用效率低、須反復出租，同時需要配備司乘司機、維保人員，回收周期取決于出租率、作業時間，決定了這些業務并非融資租賃公司的業務。 融資租賃公司的業務，實際上是金融業務，即便是直接租賃或經營性租賃。所以業內的經營性租賃又被叫做經營性融資租賃（除了遠東旗下宏信設備）。金融業務有其明顯的業務周期——雖然是取決于投放的產業。即使是租賃業務投放弱周期行業，也存在其周期性。以融資租賃自04/05年復蘇發展到現在為例，其周期性非常明顯。

　　

　　04到10年租賃公司基本處于復蘇發展階段，體量緩慢增長。10年開始租賃行業遭遇第一次違約潮，主要分布中小民營企業。之后蔓延至大型企業，2013/2014年開始，包括民企國企央企，以產能過剩行業的大企業為主，出現違約潮。2017年，上市公司進入違約爆發期，2018年政信類違約大面積出現。

　　

　　在租賃公司周期的低谷時，租賃公司面對巨大的壞賬壓力：2013年前后的仲利國際租賃、遠東租賃等無一不是面對較高的不良資產；2107-2018年重點投放上市公司的租賃公司也陷入了重重雷區，帶來較大不良資產；2018年開始，政信項目開始違約，在該領域投放規模較大的租賃公司，勢必流動性進展。不論面向哪個客群，在某個特定的階段，都會面對流動性帶來嚴峻的考驗。

　　

　　然而如果存在一定資產規模的經營性租賃——購入設備時計入固定資產，根據設備生命周期進行折舊，而無需進行資產認定進行計提撥備，將形成穩定的基石資產，有助于改善資產質量。不論金融行業在何低谷，風險資產中不良資產總能夠獲得對沖，租賃公司的運營風險獲得稀釋。

　　

　　這也是頭部金租、商租努力進入航空領域的原因，通過開展飛機經營性租賃，持有大量飛機資產，將有助于維持租賃公司的不良資產在一定比例以下。維持低的不良資產率對于其持續融資，尤其是一級市場融資，十分重要。

　　

　　未能進入航空領域的頭部租賃公司，比如遠東，也另辟蹊徑，進入產業領域，以產業對沖金融的周期風險，也是一種思路。只是產業，實質上已經脫離了租賃業務。但是那又有什么關系？！只要能夠對沖、降低金融風險，就足夠了。

　　

　　筆者之前曾說“平安盈利能力超過遠東，可喜，但未必可賀”，一定程度度也是因此而言。平安2300億資產，主要是融資租賃業務形成的生息資產，隨著時間的推遲，其不良資產勢必慢慢暴露、積累，達到一定程度，不良資產比例升到某一節點，其流動性勢必出現緊張甚至緊繃。這也是筆者認為平安、遠東兩者，遠東未來走的更加穩健的原因。 知易行難！雖然知曉經營性租賃的意義，但進入實在困難。#p#分頁標題#e#

　　

　　首先經營性租賃的核心業務，高大上的航空航運租賃，其門檻非常高，不僅僅是資金門檻高，技術門檻——人才的門檻也高。航空領域的租賃人才多以法律背景人士為主，精通國內國際法、歐美法律，多年行業浸潤，同時需要團隊力量。筆者知曉多家租賃公司招募、挖角航空背景租賃人才，但依然難以組建航空業務團隊，可見其難度。

　　

　　第二，醫療行業的經營性租賃壁壘很強。公立醫院難以正常開展，一方面由于醫療設備納入政府采購；另一方面設備商或資源稟賦相關方與醫院的合作共建科室就是以醫療設備作為紐帶，醫院出醫療人員，其他方出設備，進行科室共建收益分享。私立醫院未來可能存在一定空間，但除非最高端醫院，把醫療設備先進性始終作為追求，否則也難以適用經營性租賃。

　　

　　第三，工程機械類的經營性租賃，這恐怕是融資租賃公司難以進入的領域。租賃公司的從業人員多為金融背景，無法進行設備操作。當然租賃公司倘若像遠東設立宏信設備一樣，堅定走設備經營性租賃，并引入相關人才，也未嘗不是一種嘗試。同時工程機械經營性租賃多以門店式經營為主，在腹地內（作業半徑100km甚至更少）進行作業。

　　

　　第四，農業裝備。國內農裝市場了解不多，但應該是經營性租賃滲透比較高的市場。農裝市場更適合候鳥式遷徙作業，根據農作物成熟遞推，自南往北進行作業。這與經營性租賃門店式經營為主的作業模式相沖突，更合適的可能是家庭作坊式個體經營。

　　

　　第五，車輛租賃，時租乃至分時租賃。時租市場已經非常成熟，分時租賃事故風險太大，盈利模式尚未清晰，不建議參與。

　　

　　第六，不動產租賃。不動產租賃可能是租賃公司介入較為輕松的領域。不論是長租公寓/人才公寓/廉租房/公租房，亦或是商業物業，都是不錯的選擇，尤其是對于國資背景的租賃公司。前者如果有政策支持，更是錦上添花。2019年7月18日，財政部住建部發文支持住房租賃市場發展，16城獲得試點，如果有政策配套，則進入相關市場是不錯的選擇。而廉租房、公租房更是涉及政府保障，如果能夠通過市場解決，政府予以適當補貼，也是不錯的選擇。

　　

　　不論政策如何，購入一定資產規模的不動產，既能實現資產的穩健運營，又能實現一定收益，還可能獲得不動產的增值，一舉三得。有經營能力的租賃公司，可以設立物業經營子公司，配套不動產租賃，試水物業經營，也是進入產業的方式。

　　

　　第七，儲能業務。儲能市場是新興的市場，儲能業務包括電網側、用戶側、供給側、調頻、削峰填谷、UPS（不間斷電源）等領域。電網側、調頻租賃公司進入空間不大，但用戶側、削峰填谷、UPS存在一定機會。但進入該領域需要獲取第一手的運營數據，以確保商業盈利。存在盈利的不確定風險，包括電池壽命、安全等風險，未來這也存在較大機會。

　　

　　第八，IDC(互聯網數據中心)。IDC也是資本密集型產業，但市場大多掌握在BAT等巨頭手中，其資本實力雄厚，租賃公司介入有難度。規模較小的IDC，商業空間及盈利沒有保障，介入風險較高。在2016年，IDC業務大規模投放時，機會可能更大一些。

　　

　　細數下來，經營性租賃尤其是設備租賃存在各自的困境，而且真要進入，其收益性如何尚難評估。然而進入可能會困難一時，什么都不做會困難一世。也許硬著頭皮進去，遇山開路，遇水搭橋，反而會柳暗花明。 除了進入經營性租賃，向遠東一樣進入產業也是許多租賃公司的選擇。

　　

　　比如誠泰租賃進入幼教領域。嘗試性進入某些產業，小規模投資試水三五年，獲得第一手的經營數據，進行投資風險、收益的分析整理，既有助于在該行業融資租賃業務的投放風險識別、審查、控制，更能夠投資形成新的基石資產，長遠穩健發展。

　　

　　目前租賃公司進入的產業有醫管、教育、基礎設施投資，未來不動產運營，物管等領域也存在機會。關鍵是誰能夠有能力有魄力有膽量做第一個吃螃蟹的租賃公司。

　　

　　來源：租賃中后臺交流，作者：ANSON