一年以來，PPP模式受到政府重視繼而被大力推廣。一方面，我國處于城鎮化快速發展階段，存在大量的基礎設施建設和公共服務需求，在政府債務受限的情況下，引入社會資本成為一種選擇。另一方面，PPP項目的收益比較穩定，對于長期投資者而言是理想的投資標的。那么PPP在我國落地生根的過程中還需要注意哪些問題？其下一階段的發展狀況如何？為此，本報記者專訪了元亨祥經濟研究院學術委員會主任、民生證券研究院執行院長管清友和元亨祥經濟研究院院長程芳。

　　

　　PPP是經濟發展的必然產物　政府和社會資本尚需推廣時間

　　

　　記者：近一年來，從中央到地方，從政府到市場，PPP的關注度與日俱增，您認為PPP走紅的原因是什么？

　　

　　管清友：中國未來城鎮化的過程中會產生大量的基礎設施建設和公共服務需求，而在政府債務受限的情況下，以政府為主導的融資模式已經不再適用，引入社會資本是唯一的選擇。對政府而言，推廣PPP模式有助于緩解地方債務擴張，鼓勵社會資本參與基礎設施與公用事業項目，有助于減少地方政府增量債務。

　　

　　程芳：對社會資本而言，參與PPP項目能獲得穩定且長期的收益。房地產不再是無風險投資標的，制造業處于去杠桿、去產能階段，實體部門面臨資產配置荒，而PPP項目的收益較為穩定，且回報期限長、能鎖定未來收益，對于追求穩健收益的長期投資者而言是較為理想的投資標的。但客觀來講，PPP模式在中國尚處于起步階段，未來有較大增長空間。

　　

　　記者：根據您年初的一份報告，各地雖然推出了一大批PPP項目，但實際簽約率可能不足兩成，您認為導致這種情況的原因是什么？

　　

　　管清友：一是政府部門和社會資本需要時間熟悉PPP模式。PPP項目涉及融資結構設計、豁免移交與項目結束后與政府的交接等，相比于普通政府項目而言更加復雜，地方政府與社會資本對PPP項目的具體操作流程缺乏了解，阻礙了PPP項目的推廣。因缺少全國統一的PPP項目庫、政府部門與社會資本方之間對特定項目存在信息不對稱等，PPP項目推廣存在時滯性，社會資本短期內難以有效續接政府投資。

　　

　　此外，目前很多PPP項目的收益率吸引力不高。我國以間接融資為主，企業難以在資本市場上獲得低成本的資金，但目前貸款利率高企，一般貸款加權平均利率為6.01%，而與PPP項目周期匹配的長期貸款利率更高。由于PPP的公共服務屬性，社會資本只能從投資中得到合理而非超額的收益，收益率通常在8%~10%，相對于融資成本而言并不高。

　　

　　程芳：PPP的制度環境還不夠完善。2011年亞洲開發銀行一份PPP制度環境成熟度的評估報告中，中國得分49.8分，與PPP應用成熟的國家，如澳大利亞(92.3分)和英國(89.7分)差距很大。政府信用風險、定價機制不完善、缺乏以立法形式對社會資本利益的保障等，都使得社會資本對PPP存在的眾多不確定性心存戒備。

　　

　　PPP的發展環境正在加速改善　或集中在周期長、收益穩定的領域

　　

　　記者：近半年中央推出了一系列的支持和試點政策，PPP的簽約速度有沒有明顯的改善？有沒有比較成功的案例？

　　

　　管清友：有，近半年來各地簽約的速度明顯加快，新疆、山東等地簽了不少好項目，比如我們此前調研過的濟青高鐵濰坊段的PPP項目，計劃融資40億元，結果吸引到接近10倍的資金投標，顯示出資產配置荒下社會資本的熱情空前高漲。主要原因是在政策和市場力量的推動下，PPP的發展環境正在加速改善。

　　

　　記者：目前的PPP項目主要集中在哪些領域？從國際經驗來看，未來哪些領域的公共項目適合采用PPP模式？

　　

　　程芳：目前已推出的項目按投資額占比來看，主要集中在交通設施、社會事業、水利工程、污水處理和垃圾處理等領域。已簽約項目中，交通設施、污水處理和垃圾處理3類項目投資額占比較高。

　　

　　英國是較早采用PPP模式開展基礎設施建設的國家，積累了豐富的經驗。根據英國的經驗，交通設施項目收益穩定、回報周期長，未來在PPP項目中仍將占有相當比例。目前，教育和醫療由政府主導，財政對公立學校和公立醫院進行補貼，未來降低準入門檻、鼓勵社會資本參與是大勢所趨，兩者的收益穩定、回報期限長，對于追求穩健收益的社會資本方而言也具有吸引力。

　　

　　我國PPP的發展存在誤區　未來10年市場或超過10萬億元

　　

　　記者：從國際經驗來看，未來PPP在中國發展空間巨大，那么結合國際上的先進經驗和國內的實際情況，您認為中國的PPP發展需要規避哪些問題？

　　

　　管清友：如果和國際經驗對比，目前很多PPP其實還不算是真正的PPP，在很多關鍵性的問題上，我們需要重新認識，讓PPP名副其實。

　　

　　第一，避免把PPP當作一種單純的融資模式。PPP帶來的不只是社會資本，還包括出資方的知識技能、管理經驗、創新能力、市場約束等“附加值”，應把PPP當作一種綜合的管理模式。

　　

　　第二，避免把PPP當作基建融資的主要來源，PPP只能作為基建融資的補充。從國際經驗來看，PPP占基建融資的比例一般不會超過15%。

　　

　　第三，避免把PPP當作高收益投資標的。PPP不僅為基建項目提供了新的融資來源，也為社會資本提供了新的投資標的，但是PPP項目的公共服務屬性使得PPP絕不是過去“非標”那樣的無風險高收益資產，而是適合長期投資的微利項目。

　　

　　程芳：從社會資本的角度來講，需關注兩個問題。第一，不要把PPP當作政府轉移風險的工具。PPP模式強調了政府與社會資本的合作，兩者收益共享、風險共擔，需要將特定的風險分配給最善于管理這種風險的一方。第二，不要把PPP當作新的地方融資平臺，重搞大規模刺激。PPP在引入私人資本的同時也引入市場約束，投資會更加注重效益，不再像過去融資平臺不計成本地投資，進行大規模刺激。

　　

　　記者：回到資本市場上來，您認為PPP的發展能給未來的資本市場帶來哪些機會？

　　

　　管清友：我們國家一年有超過10萬億元的公共建設或服務需求，保守估計，其中至少有10%都可以采用PPP模式，這意味著未來10年PPP市場將超過10萬億元，這將給投資者帶來不可錯過的機遇。第一，為養老金、保險公司等長期投資者提供投資機會。PPP項目往往具有回收周期長、現金流穩定等特點，與養老金、保險公司等的投資需求完美匹配，對長期投資者而言是較理想的配置型資產。第二，上市公司參與PPP項目。基礎設施與公用事業項目將更多用PPP模式建設，傳統的政府主導模式比例縮小。為適應基礎設施與公用事業建設模式的變化，已有上市公司參與到PPP項目中，如華夏幸福、巴安水務等。

　　

　　程芳：10萬億元PPP項目的背后還有很多萬億級的市場。一是PPP融資服務。PPP模式應用成熟的國家以債權融資為主，而中國的PPP項目主要為股權融資。債權融資能減少企業資本占用，降低企業成本，對于未來的PPP項目，債權融資是發展方向。二是PPP咨詢服務。根據國外經驗，PPP項目咨詢費占項目總費用的比例在1%左右。盡管咨詢服務費用高，但因PPP業務與普通模式相比較為復雜，政府與企業仍有咨詢需求。隨著PPP模式的發展，目前PPP咨詢市場上的濟邦咨詢和大岳咨詢兩家寡頭難以滿足日益增加的需求，這為其它企業參與PPP咨詢服務提供了機會。

　　

　　文章來源：金融時報