進一步分析各項指標，X1由2011年的0.25下降到2014年的0.16，說明企業在營運方面的流動性有所下降，資金配置出現問題；更為關鍵的是X2和X3的大幅下降，特別是X3由正轉負，說明企業在盈利能力方面的問題更為嚴重，尤其值得關注；而X4可能是商業銀行最為關注的指標之一，其償債能力從19.69下降到1.92，差不多下降了90%，這對商業銀行來說，該企業已經很難再進一步支持，甚至需要考慮撤離。不過，租賃公司可能更關注X5，即日常經營的活躍性，該公司銷售收入占總資產的比重從2011年的2.59下降到2014年的2.15，雖有下降，但幅度不大，而且2014年比2013年還略有上升。這說明其經營收入，也就是飛機這個租賃資產產生現金流的能力還沒有發生實質性、逆轉性的變化，即資產經營能力對企業信用有較強的支持作用。從這個角度看，雖然Z值從15.04下降至1.88，租賃公司似乎比商業銀行的容忍度更高一些。

　　

　　由此可以看出，租賃公司對承租人的信用風險控制與商業銀行大不相同，商業銀行更加關注客戶的整體經營能力和財務狀況指標，而租賃公司則更加關注承租人對租賃物的經營能力，即飛機的穩定運營是對承租人信用的巨大支持。

　　

　　在交易結構設計方面，飛機租賃業務往往是相對復雜的跨境交易，如何處理這樣復雜結構的法律、監管、稅務、會計關系，并主動利用復雜結構規避交易風險，顯得十分重要。由圖1可知，租賃公司在愛爾蘭發起設立SPV作為本項目的實際控制人和項目融資方，然后通過SPV委托美國的信托銀行設立Trustee，并與Trustee簽訂信托協議，約定當SPV支付購機款后，飛機的法定所有權由SPV轉讓給Trustee，但SPV保留收益所有權。與此同時，SPV向美國的融資銀行貸款，并向飛機制造商支付貨款購買飛機后，交由Trustee在美國完成注冊再租賃給南美洲的航空公司。這樣一來，由于飛機資產在美國注冊，SPV將更容易獲得美國融資銀行的低成本資金貸款；而且如果航空公司違約，考慮到飛機資產并不屬于當地國家，Trustee就可以更容易的按照租賃合同取回飛機，從而更好地維護SPV的權益。

　　

　　上述交易結構在滿足各方合規性要求的前提下，統籌考慮了融資購機和租金收取的資金流動，飛機交付、使用和取回的資產流動，以及各個交易環節中的稅務籌劃，在綜合成本和交易便利性等方面具有較強的競爭優勢。同時，通過交易結構設計，也能夠有效控制稅務、資金和租賃物取回等方面的風險。

　　

　　三、金融租賃企業全面風險管理體系建設

　　

　　通過對金融租賃風險特征的分析，以及飛機租賃業務的案例研究，本文認為金融租賃企業的全面風險管理體系應圍繞“一個核心、三個維度”進行建設，即以資產價值管理為核心，以租賃物、承租人和交易結構三個維度為基礎。

　　

　　租賃資產具有實物資產和金融資產的雙重屬性，其中實物資產的屬性是指因開展融資性租賃、經營性租賃或投資業務而擁有所有權的有形資產，其價值主要取決于租賃資產的市場價格、供求關系及未來走勢等內容；金融資產的屬性是指因開展融資性租賃、經營性租賃而形成的應收租金債權資產，其價值主要取決于未來可獲得的租金現金流、承租人的違約風險和租賃公司的融資成本等內容。從前文分析來看，金融租賃三個最主要的風險因素都涉及租賃資產，有效管理租賃資產，可以使租賃物保值增值，可以支持承租人信用風險，可以在交易結構中發揮租賃物的保障作用，從而使租賃公司能夠應對比商業銀行更大的信用風險。因此，作為金融租賃公司全面風險管理體系的核心，租賃資產的價值管理是各項工作的重中之重。

　　

　　三個維度是金融租賃公司風險管理體系的基礎，其中租賃物維度主要從租賃物的角度對項目進行評價，以實物資產風險評估為主；承租人維度主要是從承租人的角度對項目進行評價，以信用風險評估為主；交易結構維度主要從項目執行和債權保護的角度對項目進行評價，以法律風險、稅務風險、市場風險評估為主。在具體應用中，要充分利用“三個維度”相互制衡、相互抵補的性質，通過組合搭配緩釋各類風險因素，從而實現價值管理的核心目標。

　　

　　為了通過三個維度的風險管控，進而實現資產價值管理的核心目標，金融租賃公司要逐步構建并不斷完善自身的全面風險管理體系，具體包括風險控制的組織架構設計、客戶評級與授信、資產投向政策、審查審議機制、風險預警管理、不良資產處置和內部控制等內容，以便從事前、事中、事后對租賃業務的風險進行全流程封閉控制。限于篇幅，本文基于租賃業務的全流程風險控制理念，從事前、事中和事后三個階段分別選取資產投向政策、審查審議機制和風險預警管理三個最具租賃特色的方面進行分析。

　　

　　租賃業務的事前管理主要關注業務發展的整體規劃、準入標準和盡職調查等，這個環節構成租賃業務風險控制的第一道屏障，也是最為關鍵的一個風控環節。金融租賃公司通常需要結合公司的發展戰略按年度擬定或調整租賃資產投向政策，除了要確定資產的投向和資產組合比例外，還要對租賃物、承租人、設備供應商、交易結構提出明確細致的準入標準。比如，租賃物方面要關注是否為承租人的核心關鍵設備、技術標準是否屬于國家支持發展的方向等；承租人方面要關注其股東背景、行業地位和信用等級等；交易結構要提出租賃期限、擔保方式和資金監管等方面的要求。

　　

　　租賃業務的事中管理主要關注租賃業務完成初步營銷后租賃公司內部的審查審議流程和機制，這個環節構成租賃業務風險控制的第二道屏障。審查審議機制是把控金融租賃業務風險的關鍵環節，也是規范金融租賃業務發展的制度保障。建立良好的審查審議機制，首先要根據公司的發展階段和業務特點，做好股東、董事會和管理層的授權管理，并在此基礎上，建立集體決策和有權簽批人的相互制約機制。比如，集體審議未通過的項目，有權簽批人無權批準實施，而集體審議通過的項目，有權簽批人可以一票否決。其次，可以建立專業化的項目評審機制，根據項目特點選擇具有相應專業特長的評審委員，從而在集體決策過程中能夠改善審議的效率和效果。再次，要注重崗位之間的監控制約，實現前臺部門的市場營銷和盡職調查職責與中臺部門的項目審查職責相分離，以及中臺部門的風險政策執行職責與后臺部門的風險政策制定職責相分離。

　　

　　租賃業務的事后管理主要關注租賃期內如何發現和控制項目風險，這個環節構成租賃業務風險控制的第三道屏障。風險預警管理是及時發現和快速處理租賃期內項目風險的重要手段，也是提高資產質量、改善風控能力的重要方法。首先，金融租賃的風險預警要結合項目、資產和客戶的特點設置預警指標，以及預警指標的閾值區間，并根據閾值區間劃分預警等級，同時針對不同的預警等級制定相應的風險防控措施和處置預案。其次，要建立面向市場、覆蓋所有租賃業務的風險監測機制，對存量業務的風險狀況和未來變化定期與不定期進行評估，根據預警等級啟動處置預案，提早化解項目風險。最后，要完善風險預警管理中的部門定位和部門職責，確保在發現風險和處置風險的過程中，各部門責任明確，銜接順暢，從而能夠最大限度地發揮合力。

　　

　　完善的風險控制體系是金融租賃健康發展的基礎，在很大程度上決定了金融租賃在社會經濟中所能發揮的作用和取得的成果；不斷改進風險控制理論、不斷豐富風險控制手段，不斷強化風險控制能力，才能促進金融租賃不斷創新產品模式，不斷優化交易結構，從而更好地支持實體經濟發展。

　　

　　作者：叢林 文章來源：金融論壇