7月6日，成渝融資租賃有限公司董事長賀竹磬就“25年沉淀、資產證券化+保理，將開啟下一個十年的保理飛躍”發表觀點。

 

以下為成渝融資租賃有限公司董事長賀竹磬發言整理稿：

 

觀點一

租賃與保理是孿生兄弟，你中有我，我中有你，沒必要分的那么清

 

作為服務中小企業的兩種重要融資方式，融資租賃和商業保理存在著很大的相似性，首先，二者都屬于貿易金融范圍，都有產業鏈支撐，屬于產業鏈金融或供應鏈金融。其次，融資租賃和商業保理都涉及三方當事人、兩份合同，交易結構相似，程序相同；第三，二者有同樣的客戶、同樣的市場，卻也有著同樣的風險（信用風險）；最后，二者過去都屬于商務部管轄，現向銀保監轉化，正在處于規范監管過程。太多的相似，以至于有市場上一種說法叫“租賃保理不分家”。越來越多的融資租賃公司開設商業保理公司或者開辦商業保理業務，商業保理公司也陸續成立融資租賃公司。據統計，截至2017年底，在我國近10000家融資租賃公司中，可以從事商業保理業務的公司就有6406家。

除了公司重疊外，在業務操作過程中也相互交叉，如租賃項目中可能會有應收賬款增信，保理項目中，可能由固定資產作為增信，這些業務很難明確為租賃還是保理。 

 

觀點二

租賃和保理好日子過去了，躺著賺錢的時代一去不返，艱難的日子剛剛開始

 

前幾年，受益于金融寬松、政府投資等原因，融資租賃、保理作為銀行放款的一個通道，發展迅猛，一手抓資金，一手托項目，串串生意，空手套白狼，日子過得很滋潤，但2016年以來，監管力度的加大，類金融機構，影子銀行原有的商業模式受到很大沖擊，尤其是資管新政，23號文出臺，通道業務基本沒有空間，租賃和保理好日子過去了，躺著賺錢的時代一去不返。去年下半年到今年，在經濟下行過程中伴隨著去杠桿，諸多行業產能過剩，企業應收賬款規模持續上升，企業周轉資金進一步緊張，應收賬款拖欠和債務融資風險明顯加大，債務違約潮已經初現，不僅中小民營企業，就連上市公司、政府平臺也加入違約大潮，過去認為的優質項目，如營口港，也不再安全，紛紛出現逾期，租賃和保理公司也紛紛躺槍，非銀金融機構面臨優質客戶的“項目荒”，與此同時，防風險、降杠桿政策的推動下，尤其是資管行政，表外資金規模急劇萎縮，社會實際流通資金嚴重縮水，非銀金融機構也面“融資難，融資貴”，存在臨低成本融資的“資金荒”。在強監管的背景下，影子銀行，類金融機構艱難的日子剛剛開始，未來很難再有套利機會。

 

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觀點三

經濟下行周期，安全才是第一位，租賃+保理+產業鏈，產融結合，供應鏈助我們來防控風險。

 

租賃+保理，發揮租賃與保理的各自優勢，利用融資租賃依托的租賃物，商業保理依托的應收賬款，通過交易架構的優化，可以使類金融機構既有物權、又有應收賬款債權，還有承租人或買家的信用，雙重手段，大大增強風險控制能力，打造出新的商業業態。

 

融資租賃、商業保理作為貿易金融的主要參與者，是產融結合，供應鏈金融的范疇，產融結合，主要是以產促融，產業為金融提供市場選擇及風險控制措施，金融助推產業擴展。推進產融結合要立足于產業鏈，拓展與股東業務往來及銀行授信的客戶，由于相互之間存在關聯關系，因此可以最大化信息共享，降低信息不對稱所帶來的風險。同時，租賃物的流通性，輔助以上下游應收賬款，作為金融服務的風險緩釋措施，可以大幅降低非銀金融機構的信用風險。

 

在選擇供應鏈（產業鏈）金融業務時，需要考慮以下四個方面的因素：第一、大產業鏈，這樣業務不易觸碰到天花板；第二，弱上下游，即產業鏈的上下游較弱，或者至少上下游有一方較為弱勢，無法從銀行獲得低成本資金；第三，強控制力，即產業鏈中的核心企業資信水平高，對上下游有較強的控制力；第四，依存度高，即上下游企業的業務穩定，產業鏈中存在較大的應收賬款（應付賬款）。非銀金融機構應基于上述條件，設計商業模式及交易架構，可形成公司的核心競爭力。

 

除了相互提供風控措施外，保理還是融資租賃的一個重要融資渠道，融資租賃公司將形成的資產，及對承租人的應收租金，保理給商業銀行，從銀行獲取資金是租賃公司可持續發展的重要保證，而通過租賃的方式，保理也擴大了市場范圍 

 

觀點四

資產證券化是融資的大方向，類金融機構一定要進入資本市場，除了融資，也是規范企業運作，提升市場競爭力的重要手段。

 

在2006年，遠東租賃就發行了國內第一筆基于租賃租金的ABS，相較于融資租賃，商業保理ABS發行時間較晚。2015年，上海摩山商業保理有限公司發行國內首單商業保理ABS。2017年，國內融資租賃ABS發行總規模達1507.79億元。2017年全年發行商業保理ABS 630.70億元，租賃規模遠遠大于保理；但是，2018年上半年，金融租賃沒有ABS的情況下，融資租賃ABS總規模684.09億元，較去年同期僅增長5.09%。2018年上半年保理發行504.28億元，是去年同期的2.29倍，增長速度遠超保理。從2018年上半年數據來看，從單個項目的規模來看，融資租賃ABS要大于商業保理，期限上，融資租賃高于商業保理，融資租賃ABS多為三年，保理一般不超過2年，但融資租賃ABS融資成本普遍高于商業保理，原因有幾個，一是應收賬款資產質量好，主要依托供應鏈中核心企業；二是應收賬款高度分散，如螞蟻金服等，此外，保理的資產期限相對短，市場接受程度高。相對而言，融資租賃公司規模較小，基礎資產分散程度也相對較低，期限長，融資成本較高。

 

2014年被稱為租賃ABS元年，2015年被稱為爆炸之年，而2016年則是量變到質變的一年，2017年-2018年處于平穩發展的過程，資產證券化在一定程度上驅動了融資租賃公司快速增長。

 

其他融資方式相對于主體信用，而ABS主要關注資產質量，資產證券化不只是一個融資手段，而且也是企業診斷器，資產證券化需要經過律師、會計師、評估等專業機構對資產及公司進行評級，通過ABS可以有助于企業發現問題，改進經營管理，優化商業模式，提高競爭力。同時，通過資產市場流通估值，可以衡量公司的商業模式，戰略規劃的市場認可程度。發行ABS要求企業公開信息，有助于提升公司的社會影響力，提升企業知名度。

 

 

目前融資租賃多數是售后回租，租賃物主要起合規作用，僅通過租賃資產來防控風險很難，因此，目前融資租賃ABS還主要取決于主體信用，融資租賃公司作為發起人，在交易中往往扮演差額補償人的角色，如果池子里的項目出風險，一般還會有相應的回購義務，因此，資產證券化也是有追索性的，資產難以出表，而且相對于銀行保理融資，融資成本較高。2018年2月新政，融資租賃ABS需要AA企業進行擔保，增加了證券化的難度及市場的積極性。 

 

觀點五

成渝租賃如何運作租賃+保理+產業，交租保系列產品的成功之道

 

成渝融資租賃的實際控制人為四川交投集團，四川交投是四川省國資委旗下規模最大的國有企業。其中，高速公路約占四川全省70%的份額，同時還經營物流、機場、航道、港口等業務，是一家規模較大的綜合交通投資運營商。

 

基于對交通運輸行業的深刻理解，成渝租賃針對高速公路產業鏈上下游施工（設備供應）企業融資難及墊資壓力大等一系列問題，根據這類企業設備規模小但應收賬款大、期限長的特征，成渝租賃取融資租賃和商業保理兩種商業模式之長，搭建交通+租賃+保理的交易架構，在融資租賃交易結構中增加應收賬款質押的增信措施，在商業保理交易結構中增加通用設備資產抵押的增信措施。

 

設計的四款產品都是租賃加保理，交租保1號，針對高速公路投資運營企業，通過售后回租的形式將現有固定資產盤活，風險緩釋措施在于團隊及股東對高速公路的專業判斷能力，以及收費權順位的質押，即應收收入增信；交租保2號產品針對高速公路下游施工企業、材料工業企業，在其對成渝租賃實際控制人四川交投關聯方進行服務并形成應收賬款后，以應收賬款質押作為融資租賃項目的增信措施，以通用性高、保值性好的生產設備作為租賃物，向這些企業提供融資租賃服務。交租保3號產品針對高速公路設備供應商、施工方等，就招投標保證金、施工保證金作為融資租賃項目的增信措施，以通用性高、保值性好的施工設備作為租賃物，向企業提供融資租賃服務；交租保4號，針對高速公路下游設備供應企業、服務區經營企業或運輸企業，開展項目直接租賃業務或反向保理業務，其核心要素仍舊是客戶與四川交投的產業關聯，存在資金應收應付關系。

 

在這些業務過程中，成渝租賃立足股東在交通領域的優勢，開展產業鏈金融業務，并靈活應用租賃和保理的優勢，在交易架構設計過程中，租賃+保理（應收賬款）相結合，既能解決客戶的資金需求，也能通過風險緩釋措施，化解公司的風險。成渝租賃的交租保系列產品運作四年以來，公司沒有出現一筆逾期，也沒有出現一筆壞賬，顯示高質量租賃標的物與應收賬款相結合、租賃與保理相結合所具有的強大生命力。在資本市場上，交租保產品也受到金融機構的認可，目前，成渝租賃正在準備發行以交租保產品為主要基礎資產的ABS產品。