作者簡介：時永坤，中國融資租賃研究院專家委員。從事融資租賃行業二十余年，在融資租賃業務資產管理、風險管理有具有豐富的實操經驗。曾參與原深圳租賃公司的股權及債務重組工作，負責資產評估，草擬重組方案，與債權人洽談重組方案，重組方案的匯報和報批，先后任職深圳金融租賃有限公司副總經理兼財務總監，相繼分管公司租賃業務的業務開發、風險管理、項目評審、資產管理等工作。

一、前言

早在2012年7月18日，北京氣象局就預報本周末將有一場暴雨。7月20日，防汛部署已完成，房山區的干部按要求完成了通知到戶的工作。對全市河道和排水管的巡查作出了安排，泥石流區域也作了重點布控。21日上午9點，北京市氣象局發布暴雨藍色預警。此時，大多數北京市民都得到了暴雨將臨的警告。但沒有多少人會想到，一場并不能算突襲的大雨帶來了災難性的后果。共有79人在暴雨中喪生，經濟損失高達上千億元，災后重建需要數月甚至數年。

對于政府部門來說，暴雨預警、危險點的排查布控都已經一一落實，但最后還是出現了災害性的損失。對于融資租賃公司來說，類似的情況也時有發生：雖然項目經過了公司的評審、風控、審核等一系列程序，但有時還是會出現不良。

在國外，對于風險的概念主要有兩種解釋。

第一，是海恩法則。每一起嚴重事故的背后，必然有29次輕微事故和300起未遂先兆以及1000起事故隱患。根據海恩法則分析，在租賃公司的業務活動中，如果出現了輕微事故、未遂先兆或事故隱患時，管理層就需要引起重視，開展排查和預防，將發生損失的可能性和影響程度降到最低。

第二，是墨菲定律。如果有兩種或兩種以上的方式去做某件事情，而其中一種選擇方式將導致災難，則必定有人會做出這種選擇。從租賃公司的實踐中來看，如果公司的運行存在管理上或程序上的漏洞，但沒有引起重視，那么這個漏洞最終會造成損失。

比如說，為了開拓中小企業的市場，將中小企業的業務交給國有的擔保公司代理，當時并沒有發現風控方面的漏洞，但漏洞確實存在：由于業務規模太小，逐單核實并不現實，一般會采取抽查核實的方式。這個漏洞最終就可能造成了很大的損失，業務出現不良風險。在租賃公司的管理當中，我們擔心某一事件可能會發生，卻常常存在僥幸心理，然而，恰恰是這種僥幸心理會釀成很大的損失。例如國海的蘿卜章事件，光大證券烏龍指事件，巴林銀行事件等。

二、風險與融資租賃風險

（一）認識風險

1.風險和風險商

風險源于信息的不對稱。融資租賃公司評估承租人的還款能力、資信條件時，會因為信息不對稱造成很多不確定性，從而產生風險。風險商是指一個人對風險的判斷能力，或區分必須規避的和必須承擔的風險的能力。不是所有風險都降到0才是最優的配置，因為沒有風險就沒有收益。

低估風險可能對公司造成許多負面影響，甚至導致出現經營或財務上的困難，甚至倒閉，而高估風險則會錯失投資機會。但是一般來說，知道不做什么，比知道做什么更重要，如果將一個風險商低而風險偏好高的人安排在風險崗位上，極有可能造成巨大的損失。

2.風險預防成本和風險損失

從風險和收益的配比原則來說，預防風險可以從兩個角度解釋。第一，是預防風險的成本，風險損失降得越低，預防費用就會越高；第二，是風險損失的影響金額。

公司的目標是說提高公司的價值，即公司的收益最大化。圖中A點，是預防風險的投入和風險損失之和最低的點，是公司在預防風險過程中理論上的最優選擇。但實際上，很多國有企業或金融租賃公司在預防風險時需要滿足撥備覆蓋率的要求，因此國有企業或融資租賃公司對風險的預防方案會達到B點，即以更高的預防成本換取更低的風險損失。

3.風險分類

美國Robert Kaplan、Anette Mikes兩位教授在《風險管理新策略》中提出，風險可以分為三類：可預防風險、策略風險和外部風險。

可預防風險是指可以通過內部規則、公司規則改變或避免的內部風險；策略風險是指公司為了追求利潤愿意去承擔的風險，包括流動性風險、企業研發帶來的風險等；外部風險是指源自公司以外的事件造成的風險，如政策風險等。

由于三類風險的性質不同，對于三類風險的預防手段和管理策略也不同。對于可預防風險，如最常見的操作風險，風控的目標是避免和杜絕風險發生；對于策略風險，如流動性風險，風控目標是降低風險發生的可能性，以減少風險對公司的沖擊；對于外部風險，內部的規則無法阻止外部風險的發生，但我們可以采取措施降低外部風險沖擊率。

三類風險的風控目標都要求合乎成本收益的原則，而不是要求將所有風險發生的可能性降低到零。

對于可預防風險而言，風控模式的重點在于建立企業風險文化與風控制度。從風險控制點上控制風險，完善內控與內審程序，防止內部人員觸碰風險紅線；制定規則和邊界，不給內部人員留下可以引發操作風險的漏洞；確立企業使命、價值觀和理念體系，建立企業風險文化。

對于策略風險而言，風控模式的重點在于找出公司的風險點，公司既可以采用陳列清單的形式找出風險點，也可以采用風險地圖形式。此外，公司還可以設置關鍵風險指標（KPI）來制定應對風險的策略。

對于外部風險而言，風控模式的重點在于實景模擬，如通過模擬房地產行業的發展狀況，來分析每一種情況下銀行的承受能力，以預見和預防外部風險。

（二）融資租賃風險

1.影響風控體系的因素

第一，作為租賃公司，我們需要結合公司的優勢、目標、客戶群體和背景資源，分析公司應該選擇什么類型的租賃資產，即應該介入那些行業；

第二，股東和管理層的風險偏好也會影響風控體系。公司的風險容忍度達到什么程度，期望形成怎樣的資產池與行業配置，期望收益率水平是多少，戰略目標和戰術路徑是什么，業務的切入點在何處等，都是風控體系的影響因素。

第三，前段事件任正非提出，不要讓風控或者財務綁架了業務發展。這揭示了風控與業務發展的關系，要求租賃公司建立一個恰當的企業文化，既能促進風控體系的建設，又能促進業務的發展，還能支持公司的創新。

第四，租賃公司在建立風控體系時需要注意的是，租賃業在快速發展階段往往隱含著風險，而公司的快速發展的表象常常會掩蓋風險，使風險被管理層忽略。

2.租賃業的主要風險

租賃業的風險主要有信用風險、市場風險、流動性風險、交易風險、操作風險等。信用風險與行業標準、客戶選擇、資產質量等有關。租賃公司在識別風險點時，需要區分風險屬于三大類風險中的哪一類，再根據風險是否可以控制，是否必須被消滅，制定具體的風控策略。市場風險包括資產風險，利率風險，匯率風險等。流動性風險主要源于資金流動性期限錯配問題。許多金融租賃業務都會采取資金池的形式展開，資金池的資金流動性與租賃期限往往不匹配，因此，金租人民幣策略的風險較大。實物資產管理風險是指大型租賃物，例如飛機，租約到期后如果不能及時再租，后續維護成本很大，造成未來經營性租賃再出租風險和較多不確定因素。2019年新會計準則的推出，也可能對金融租賃行業帶來聲譽風險、道德風險、黨風廉政風險。此外，租賃業的主要風險還包括交易風險、操作風險等。

資產組合風險與租賃公司的專業化綜合經營問題有關。客戶的集中度和行業的離散度，決定了租賃公司的專業化經營路徑。規模較小、風控能力較弱的租賃公司可能沒有能力適應綜合性經營戰略，如果此時為了規避強周期行業而分散業務領域，可能會造成更大的、更難以把握的風險。

三、全面風險管理體系建設

一個租賃公司的風險管理體系建設可以分為三個層次：第一是合規性建設，第二是內控建設，第三才是全面風險管理體系建設。不同的租賃公司在不同的階段，可能處于不同的建設階段。

（一）內控體系

企業內控的基本手段是建立企業的基本制度，并利用流程來規范企業的制度。企業內控的基本原則有分級授權、交叉符合等。企業需要根據自己的發展階段和經營狀況建立合適的內控體系雖然內控在企業管理的過程中起到了非常重要的作用，但仍有其自身的局限性，企業需要認清這些局限性，并采取相應的應對措施。

（二）風險管理體系

1.全面風險管理體系

全面風險管理體系建設是銀監會對金融機構風險管理的統領性要求，既是對風險管理要求的進一步提升，也是對巴塞爾新資本協議規定的深化落實。

2016年9月30日，銀監會對當前的風險管理工作指出：統籌性和有效性有待提高、中小銀行起步晚，精細化程度不高，需在監管要求基礎上深化和拓展應形成系統化的全面風險管理規制，強化全面性和關聯性視角，提高可操作性，提供全面風險管理和監管指南。股東對ROE的穩定性要求、同業競爭及業務復雜性、產品多元性、經營國際化，也是全面風險管理體系建設的影響因素。

2.全面風險管理體系建設目標和原則

全面風險管理體系的建設目標包括六大板塊：風險管理的政策和程序、風險管理策略、風險治理結構、內部審計和控制、風險偏好和風險限額、數據和信息化建設。通過實施全面風險管理體系，確保租賃公司的風險管理水平與其面臨的主要風險現狀、業務復雜程度和未來經營管理目標相吻合，建立和健全全面風險管理體系，滿足監管要求的同時保持在行業內的領先地位。全面風險管理體系的建設需要遵循匹配性、全面性、獨立性和有效性四大原則。

3.全面風險管理體系工作步驟

全面風險管理體系的工作主要分為兩個階段，包括“現狀診斷與差距分析”和“實施規劃與路線圖設計”階段。

“現狀診斷與差距分析”階段的工作目標是分析租賃公司的風險管理現狀與監管要求和較為領先的租賃公司（對標公司）實踐做法之間的主要差距，明確未來全面風險管理建設的重點方向。“實施規劃與路線圖設計”階段則是對管理職責進行分工和落實。

4.風險預警體系建設

單一客戶預警指標可以分為財務因素和非財務因素，從而形成多維度的、定量與定性結合的預警指標體系。

動態預警模型可從宏觀經濟出發，預測哪些組合可能會發生風險，進一步指導金融機構提前配置資產，實現前瞻性預警。

多維組合預警包括宏觀經濟和行業進行分析，并基于組合預警工具對公司的組合風險情況進行預警。

建議建立預警事后評價機制，通過評價結果對指標進行定期維護，提高預警指標的準確性。預警體系建設完成后，內控部門需要通過體系的有效運營率、誤警率等指標綜合評價建設成果。

5.租賃物/抵質押物價值評估方法

日前，銀監會發布了關于銀行押品的管理辦法，要求各個租賃公司參照銀行的押品管理辦法進行租賃物的管理。這一管理體系要求租賃物、抵押物進行評估，并在租賃期間及時跟蹤租賃物與抵押物的價格變化。

四、租賃業務風險控制

在全面風險管理體系運行過程中，最需要關注的重點是在各個階段的運行過程中如何控制風險。

（一）產業類租賃業務

產業類項目盡調與渾水公司盡調有許多相似之處，非常值得借鑒。

1.盡調內容

第一，租賃公司需要了解承租人，即交易對手的實際控制人和管理團隊的詳細情況。租賃公司的業務對象主要集中在民營企業，對于民營企業，要特別重視對企業實際控制人的分析，包括承租人實際控制人的婚姻狀況、愛好、是否有賭博史等。

第二，租賃公司需要了解承租人產品或服務的類別及其市場競爭力。租賃公司需要考慮承租人的產品或服務是否符合國家的行業政策（兩高一剩、負面清單）和公司的行業指引。如果在后期融資過程中，如資產證券化過程中，承租人的產業項目在負面清單里，那么租賃公司就不能承接這樣的項目。此外，租賃公司還要分析承租人處于周期性強還是周期性弱的行業。

第三，租賃公司需要將企業的經營數據和財務數據進行縱向和橫向比較。

第四，租賃公司需要搜集上下游客戶、競爭對手和行業專家對企業的評價和建議，從側面分析企業的經營狀況和資產質量。

通過上述四種手段，租賃公司可以有針對性地設計租賃業務的風控措施和融資方案。

2.盡調工作

在盡調工作開始前，需要事先收集和分析客戶資料，如審計報告、債券募集說明書、招股說明書等。只有把前期工作落實好，后續的盡調工作才能有效開展。

在實地調研過程中，租賃公司的業務人員需要與實際控制人、財務管理人進行訪談，觀察和評價車間的生產情況、倉庫現場的庫存和出入庫情況，檢查銀行對賬單等，并與用電情況、納稅情況一一相互驗證。此外，租賃公司還需要從周邊環境和競爭對手入手，從側面了解企業的真實情況。

同業的態度也是盡調工作的參考要素之一。在租賃行業，許多租賃公司都有共同的客戶，如果能夠在盡調過程中實現信息共享，彼此都能獲得更多的信息，從而降低信息不對稱造成損失的可能性。

同時，租賃公司需要了解到企業的政府支持情況，如果有政府支持的稅收補助，這些企業一般來說是當地比較優質的企業。對一些技術的先進比較領先的行業，租賃公司還可以參考行業專家的意見。

（二）政府融資平臺租賃業務

1.政府融資平臺債務的起源和現狀

1997年分稅制改革后，地方稅收收入大部分上繳中央，再通過轉移支付下達。在舊預算法規定地方政府不得負債的背景下，地方政府融資平臺應運而生，通過多方融資承擔了地方土地開發及基礎設施項目建設。

目前，政府融資平臺債務的規模在急劇上升。一方面，地方政府投資熱情空前高漲，另一方面，商業銀行、信托、資管、基金等機構紛紛進入融資平臺，融資平臺渠道復雜化。債務規模的急劇上升、渠道的多樣化導致管理失序，政府和平臺都缺乏預算約束，債務情況不斷惡化。

2.政府融資平臺債務調控

從監管程度來說，從2010年發布，到2016年，每年的監管強度都越來越大。到2017年的87號文的發布，政府融資平臺債務監管政策又一次收緊。

87號文規定，各個地方需要在2017年10月底之前上報政府購買服務情況，并對相關責任人進行追則。

2017年，是金融業的嚴監管年，主要表現在三個方面。

第一，貨幣政策收緊。穩健中性的貨幣政策實際上是偏緊的貨幣政策，在不上調基準利率的基礎上，通過其他調控手段緊縮貨幣供應。周小川表示，全球貨幣寬松正在逐步退出。

第二，MPA考試管理趨嚴。從2017年的MPA考試開始，央行宏觀謹慎管理框架將銀行表外業務納入資本充足率考核范圍，引發銀行業資金緊張，掐住了非銀金融機構資金來源，導致市場資金成本陡升。可以很明顯地感覺到去杠桿政策對整個非銀行機構的資金成本影響很大，而對股東資質較好，股東實力較強的商租企業，融資成本增加幅度反而沒有金融租賃公司那么大。

第三，大資管統一監管。信托、資管、基金等將迎來統一監管時代，進一步壓縮了這些機構的監管套利空間。目前，監管機構對銀行業務進行穿透式監管，并要求資金與項目相對應，而不是資金池的形式，這也反映了中央去杠桿的決心。

地方政府基礎設施項目融資面臨政策趨嚴、資金收緊、渠道受限等情況，將出現以下趨勢：

第一，政府購買服務走向規范化，隨著87號文件的出臺，后續政府購買服務將主要針對事業單位轉型，除棚戶區改造，異地扶貧搬遷外，主要以小額、短期的服務類購買為主。

第二，政府融資平臺被迫轉型。系列政策的出臺，導致融資平臺能利用政府信用的合規渠道基本被堵塞，后續融資平臺除消化存量項目和存量債務外，主要是通過自身的市場化運營和參與政府與社會資本合作項目來實現轉型發展。

第三，PPP項目前景不明朗。目前地方政府對PPP項目的接受程度越來越高，盡管程序相對政府購買服務復雜，但配套的咨詢服務，項目包裝公司也日趨成熟化，2017年內PPP較2016年有了較大增長。然而實際上，國資委已經針對央企的PPP業務作出了限定，因此PPP項目的前景并不明朗。

對于政府融資平臺有關政策的發展趨勢而言，全國金融工作會議明確提出推行地方政府債務終身制以限制政府融資沖動，并將國有企業去杠桿作為重要考核指標。國家關于審慎開展PPP業務的文件出臺，要求明確承受能力上限，實行總量控制，放緩PPP投資，但存量債務到期的壓力導致地方政府對債務融資的需求依然很大，融資成本將持續上升。

此外，隨著金融市場繼續去杠桿，美聯儲加息，美國減稅，利率將持續上升以防止外儲外流。

3.政府融資平臺的發展方向

政府融資平臺的發展方向，無非就是關停并轉。一些地方政府為了獲得新的融資渠道，成立了一些平臺，一些沒有實質運營的空格公司可能會被慢慢關掉；一些融資平臺不再承擔政府融資功能，成為事業單位或職能部門；一些融資平臺可能會被合并，整合資源，引入外部投資者；還有一些融資平臺將轉變成城市綜合運營商。此外，隨著地方政府的融資壓力越來越大，一些優質的資產可能會被重新組建成有現金流的，可以按市場化運作的政府融資平臺。

租賃行業對政府融資平臺的介入過程中的盡職調查，需要根據以下幾個條件展開：

第一，需要對承債主體進行分析。一方面，要分析承債主體的準入條件。可以通過是否在銀監會融資平臺名單內，公司自由現金流可否覆蓋全部債務，是否有其他還款來源三個方面來評價。另一方面，要分析承租人自身的條件，如資產負債情況、運營能力分析等，還需要評價政府支持能力，如區域發展潛力、政府債務率等。

第二，需要對租賃標的物進行分析。對于租賃物權屬問題，要求租賃標的物不是劃撥的公益資產，且在中登網有登記。此外，租賃公司應要求租賃標的物的動產與不動產分列。

第三，需要結合信用結構與緩釋措施，對租賃期限和償債能力進行評價。

第四，需要分析承租人對融資所得資金的用途。如果資金最終回到政府，將來的合規風險會很大。因此，租賃公司必須要求資金不能用于或變相用于政府舉債。

政府項目的風險不在于企業政府平臺的劃撥網站，而在于是否符合目前的法規與監管的要求。怎樣的項目才不會被財政部定義為政府融資負債，是將來政府融資平臺項目要關注的一個重點。

（三）“一帶一路”境外租賃業務

1.“一帶一路”境外租賃的特點

“一帶一路”沿線國家由于政策上的合作，能夠為租賃業務提供很多便利。但由于“一帶一路”沿線國家大多是發展中國家，這些國家對金融的管控普遍較嚴。因此，融資租賃公司需要通過盡調了解情況。

此外，由于“一帶一路”沿線的發展中國家許多市場機制還不完善，要想在世界經濟立足，必須實行稅收優惠，從而能夠為中國的“一帶一路”境外租賃業務提供稅收優勢，降低稅收成本。

2019年1月以后，“一帶一路”沿線國家，特別是歐盟國家，將按照新的會計準則來編制報表，租賃公司可能需要對此設計新的租賃結構，如分期租賃等。

2.“一帶一路”境外租賃的風險

國別風險是指由于“一帶一路”沿線國家或地區的經濟、政治、社會文化及其他事件導致的風險。租賃公司可以對各個國家進行國別風險的判定和分類，分層次地應對國別風險。稅務風險來源于稅務的溝通問題。雖然“一帶一路”境外租賃業務往往有稅收優惠協定，但對于稅收回來的路徑還是要經過必要的溝通。此外，租賃公司還需要關注匯率風險的鎖定問題。

（四）租后管理

租后管理是指租賃業務合同簽署生效并發放款項之日至租賃業務結束期間，通過對租賃項目采取現場檢查或非現場監管的方式，及時了解、核查和反饋客戶經營及財務狀況、租賃資金使用、租金還款籌措、租賃物使用及維護等情況，同時對擔保人的資信狀況和抵（質）押物的使用、變化情況進行檢查，并將檢查情況、檢查結論和風險防范措施等形成相關報告，進行有效的風險預警和項目風險防控，以維護公司租賃業務合同權益和租賃資產產權，實現預期業務收益目標的經營管理活動。

目前，租賃公司的租后管理更多的注重于租后報告的編寫。但租后管理報告無法體現租賃業務與評審結果的差異，不能挖掘租后管理的從業價值，也無法跟客戶介紹清楚項目的價值在哪里。

因此，租賃公司可以通過租后檢查報告與評審報告的對比，提高公司風控水平。既能夠提升評審水平，又能發現項目的價值，還能做好風險預警防范，提升資產質量，保障租賃資產安全。

文章來自“浙江大學融資租賃研究中心”。