一、穩杠桿政策環境對融資租賃籌資的影響

　　

　　現行的穩健中性貨幣政策的核心內容是穩杠桿，不讓杠桿率再上升或短期內快速下降（絕不能斷崖式下降，要理性地、有計劃地一步一步下降），租賃行業發展也受到金融去杠桿和政府去杠桿的較大影響，銀行資金各項放款規模指標階段性緊張，企業負債管理面臨流動性緊張，租賃存量債權風險控制和資產處置也面臨嚴峻考驗，此時的籌資工作安排和部署對保障平穩經營來講至關重要。

　　

　　簡而言之，租賃的客戶經營和融資困難，回收租金的不確定性增高，給租賃公司的籌資帶來更高、更緊迫、更及時的要求；從租賃公司內部、從融資角度看，任何強化租賃資產質量安全的要求都是不過分的。

　　

　　科學合理的籌資策略不僅可以達到緩釋流動性風險和降低企業成本的工作目的，還可以在對市場變化觀察預測的“體感”中提前為整體經營計劃和方向提供參考和決策依據。租賃公司籌資的總原則就是“提前運籌、早作準備、應勢而變、籌資充分”。

　　

　　我國融資租賃行業的企業主體類型認定，決定了籌資工具有一定區別。融資租賃公司主要依托資產開展籌資業務，金融租賃公司主要依托同業信用，兩類機構又共同擁有公開市場籌資的資格和方法，此為“小同”；從整體來看，無論何種籌資方式，籌資難易度和成本均與政策和市場變化緊密相連，資金來源多為金融機構，此為“大同”。租賃行業應當在以企業為個體的基礎上，充分發揮各自融資特色，在“小同”中共同尋求政策和實操層面的常規化和便利化，在“大同”中達到信息資源共享、合作共贏目的，共同探索求同存異的發展道路。

　　

　　二、構建籌資應用體系

　　

　　穩定性和時效性是籌資工作立足根本。市場是瞬息萬變的，要達到時刻保持穩定性和時效性的要求，就要構建一套相對完善的籌資應用體系才能支撐。

　　

　　第一步，組建精干高效的資金市場分析團隊，提升短期和中期觀測預判能力。

　　

　　籌資部門是接觸市場最前沿的先鋒隊，具有接收政策和市場的變化、資金價格的波動、投資者投資偏好的改變等等金融市場變化信息的特性，那么如何培養一支專業的隊伍對信息進行過濾、分析和運用就成為了感知市場變化的核心工作。不斷提高對市場的敏感度和預測的準確度是體系構建的基礎，也為準確應用籌資策略提供可靠依據。我們將融資團隊列入租賃公司的前臺部門，從激勵機制上保證融資團隊的能干和高效。

　　

　　第二步，搭建籌資工具應用框架，疏通籌資業務流程。

　　

　　金融租賃和融資租賃要根據各自特點梳理出一套較為完整有效的籌資工具應用范圍，再根據各類籌資工具的時效和穩定特點形成一套以操作時間、成本、規模和期限等要素組成的應用框架，包括銀行業（銀行、信托等）、資本市場、保險市場、境外市場及其他（基金）籌資渠道，確保應用框架中的各項籌資工具有效可行，為籌資策略的應用提供基礎保障。

　　

　　第三步，搭建資金系統、監控籌資成本變動。

　　

　　現在人工管理負債的水平逐漸與融資租賃行業的快速發展產生了一定距離，實現信息化和自動化負債管理是發展的必要基礎。通過搭建資金系統，統籌管理負債信息，從系統實現實時監控籌資成本變動目的，為運用籌資策略提供數據支撐。

　　

　　第四步，設置事件觸發情景和成本變動閾值。

　　

　　構建籌資應用體系的核心就是依據政策和市場變化設置相應不同級別的事件觸發情景（比如金融租賃的同業借款業務在監管指標上的計提變化、或者融資租賃的貸款要求變化），同時根據自身可運用的籌資工具和豐富的負債管理經驗設置出一套涵蓋面較廣、負債和資產相結合的、可根據政策和市場變化而改變、切合自身發展需要的成本變動閾值，實現當企業運營成本發生變化時，能夠及時監測和響應的目的。

　　

　　第五步，制定多樣化的籌資策略和籌資工具應用機制。

　　

　　根據自身流動性需要，將籌資工具的應用時機和方式對應到閾值變動和觸發情景中，按照籌資工具的期限、利率、時效等方面進行不同的組合，制定出一套當運營成本增加、平衡或降低時，可采取的差異性籌資策略，及時對政策變化、市場變化和經營變化的預期影響采取準確的應對措施，從提升籌資管理的層面，提升企業整體運營管理水平。

　　

　　總之，以保量前提下的成本低，到位又及時為標準。其中，銀行占社會資金來源的80%，是租賃公司資金的主力來源。租賃公司的籌資目標是主要以資金量大、成本相對較低的國有大型銀行和全國性銀行為主，占比要達到50%以上。在銀行融資中，品種還要多樣化：除同業借款或貸款外，保理、拆借、杠桿租賃，spv融資、向銀行出售、轉讓應收租金、銀行間債市發債等，均要擇機廣泛使用。從資本市場籌資，對于租賃公司而言愈來愈重要，金融債及綠色金融債、公司債及中票、ABS、上市募集資本等力爭占比上升至1/3及以上。#p#分頁標題#e#

　　

　　大銀行（50%）及資本市場（33%）成為租賃公司基本的、骨干的資金來源渠道，其余就是補充，或叫多元化融資。

　　

　　三、中期籌資策略

　　

　　首先要平衡穩杠桿下資產和負債的關系。

　　

　　“三去一降一補”的政策背景驅使著中國租賃行業的專業化進程正在加速，但資產投資難度也在明顯增加，主要籌資路徑也較為單一。現階段市場上三年期以內的中短期優質資產較為稀缺，從現有的融資租賃籌資手段來看，資產證券化作為期限較長的融資方式，按照如今市場投資機構的偏好，也需要將底層資產控制在三年以內，才能達到抵抗利率風險目的。那么如何從行業、期限、成本等各維度進行綜合考慮，探索出資產和負債的期限平衡關系，控制合適的安全又成本可接受之間的融資。

　　

　　二是要平衡籌資期限和成本的關系。

　　

　　短期限的負債可以降低成本，但是會增加企業的流動性風險；長期限的負債可以抵抗利率風險，但是會增加企業的運營成本。過度追逐任何一端均將面臨較大的流動性風險或者利率風險。對于租賃行業來說，期限和成本的平衡關系并不是完全獨立的，是建立在資產和負債平衡關系上的，不同行業的資產有著不同的期限特性，籌資手段的組合也對成本有著較大影響。所以要平衡期限和成本的關系，需要根據各自不同的經營情況，在不同的時期，設立不同的目標，做好期限和成本的取舍策略。

　　

　　三是制定目標導向的中期混合籌資策略。

　　

　　近幾年市場變化較快，長期籌資策略的準確性較弱，無法為經營決策提供依據；短期籌資策略的效用時期較短，無法更好的抵抗市場變化帶來的利率風險。所以，在籌資工具穩定運用的前提下，運用多種籌資工具尋找到最適合當前發展的成本控制要求，探索出與自身相適應的籌資期限比例，以預防流動性風險和利率風險為目的，以可調整的籌資期限為核心，根據籌資工作目標和融資工具的應用有效性進行靈活調整，構建出一套符合企業經營發展目標導向的中期混合籌資策略尤為重要。

　　

　　舉例來說，籌資難的時候價格貴，短期融資工具應用能力強的可以擴大短期籌資比例，在高價環境下降低成本；應用能力較弱的可以擴大長期籌資比例，在籌資難的環境中保障發展。同理，籌資易的時候價格低，長期融資工具應用能力強的可以擴大長期籌資比例預防利率波動，鎖定低成本；應用能力弱的可以平衡長期和短期比例、或者擴大短期比例，進一步在低價環境中短時間節約成本。

　　

　　總之，混合的籌資策略就是融資渠道、品種、期限、國別、貨幣、貨幣市場與資本市場之間結構的動態搭配。

　　

　　四、兩點呼吁

　　

　　一是政策更靈活更有效。

　　

　　租賃行業緊密結合國家政策和金融政策導向，共同謀求導向行業的優惠政策，共同謀求監管政策對境外融資、公開市場業務等籌資工具多樣化的支持和開放，特別是建議以租賃公司經營管理規范，資產質量優良為標準給與融資渠道、品種的支持，而不簡單以經營時間（比如三年以上）為限。

　　

　　二是共同探索租賃行業內租賃公司之間資產和負債兩端多載體、多渠道、多樣化合作。

　　

　　尤其是資源優勢方（銀行系金租與央企租賃）與地方性、行業性、廠商系等資源優勢方廣泛合作，后者成為前者服務實體經濟的二傳手，共同做大做優租賃資產，共同創造中國融資租賃行業的光輝未來。

　　

　　文 | 貴銀金租 李俊杰、羅曉春

　　

　　來源 | 夸克融資租賃