引：2017-2019企業ABS項目發行2582個，發行總金額3.37萬億。主體地區中，上海6661億元，占比20%；重慶6427億，占比19%；廣東6219億，占比18%；北京5793億，占比17%，四地區企業ABS發行占到全國的74%，舉足輕重。

　　

　　本文一定程度分析了四地區的主力產品，即為什么小貸在重慶，保理在深圳。以及你懂的央企在北京，租賃在上海。

　　

　　數據來源于WIND

　　

　　一、東租賃：上海自貿區先發優勢

　　

　　2017-2019年，全國租賃ABS共發行5527億，上海發行了3540億，占比64%，接近三分之二。另一角度，上海地區3年發行ABS總量6661億，租賃占比53%，獨占半壁江山。可以說上海租賃ABS既是租賃行業的王者，也是上海地區ABS的龍頭大哥。

　　

　　數據來源于WIND

　　

　　那租賃公司為什么會選擇扎堆上海？筆者大致總結了以下幾個原因：

　　

　　（1）上海自貿區的先發優勢

　　

　　上海自貿區是我國第一個成立的自由貿易區，2013年成立伊始，就出臺了很多鼓勵融資租賃公司注冊的優惠政策并且一直在延續。相關政策覆蓋了開業獎勵、財政補貼、人才補貼、業務獎勵政策等多個方面。

　　

　　上海自貿區這一先發優勢，使得轄區內的融資租賃公司注冊早，啟動早，獲得政策優惠的同時享受到了融資租賃行業高速發展的果實。融資租賃行業發展到今時今日，格局已較為穩定，遠東、平安等行業巨頭無一例外的選擇將總部設置在上海。眾多實體企業也紛紛選擇在上海成立融資租賃子公司。

　　

　　（2）上海灘外資云集、金融資源豐富

　　

　　融資租賃行業起步初期，航空、汽車、醫療等高端制造行業，外資企業控股參股的情況較為普遍。上海作為世界500總部駐扎最多的中國城市，自然吸收了較多的外資及中外合資的融資租賃企業。

　　

　　金融資源這點更好理解，融資租賃的負債業務主要依靠銀行貸款及公開市場債券。上海作為中國的金融中心，地理上自然能幫助眾多融資租賃公司吸納更低成本的負債。

　　

　　（3）差額納稅

　　

　　上海自貿區政策明確，注冊資本金實繳1.7億人民幣以上的租賃公司可以享受差額納稅。差額繳稅就是指融資租賃公司的繳稅額度是:銷項稅額-進項稅額的部分繳稅，而不是所有的銷項都繳稅。

　　

　　根據網絡資料，天津自貿區也實行同樣的差額納稅政策，這也解釋了非上海地區外，天津融資租賃ABS發行遙遙領先其他地區。其他自貿區均無明確資料顯示實行差額納稅政策。

　　

　　總體來說，融資租賃的格局趨于穩定。雖然我國前后設立了幾批共18個自貿區，有些可能在引入政策上有著明顯的優惠，但是行業穩定的格局已經造就了上海融資租賃公司獨強的態勢。差額納稅更是上海融資租賃公司繼續做大做強的有利政策保障。

　　

　　二、西小貸：重慶網貸通全國

　　

　　2017-2019年全國小額貸款ABS共發行6279億，重慶地區6165億，占比96%，非重慶地區僅發行114億。

　　

　　重慶地區中，螞蟻小貸發行5944億，占到了整個市場九成以上。但即使拋去螞蟻小貸，重慶地區的其他小貸公司也發行了221億，約為全國其他地區小貸ABS總和的兩倍，具有較大的領先優勢。

　　

　　監管2017年12月進行小額貸款公司風險整治后，小額貸款公司審批處于停滯狀態。全國存量約有250家網絡小貸公司。其中廣東省最多，約60家，重慶市45家左右。理論上來講，廣東作為沿海發達地區，小貸ABS發行應該更多，但實際并不如此。重慶市的小貸公司資質遠遠優于廣東省。既有互聯網的螞蟻、百度、小米，也有實體行業的海爾、蘇寧。

　　

　　為什么大企業愿意將小貸公司注冊在重慶呢？主要是因為其他省份對于小貸公司網貸范圍沒有明確的規定（能不能跨省放貸，不明確），而重慶市相關監管對此一直保持相對開發的態度。

　　

　　2015年10月，重慶市金融辦印發了《關于進一步做好小額貸款公司服務實體經濟防范風險工作的通知》，在放貸范圍方面，重慶市完全放開了經營區域限制，小貸公司可以在全市范圍內發放自營貸款、委托貸款和從事股權投資，而經批準開辦網絡貸款業務的小貸公司則可以在線上向全國范圍內的客戶發放自營貸款。至此，各互聯網巨頭更堅定的通過重慶小貸公司向全國市場拓展業務。

　　

　　重慶對小貸公司開放的態度，成就了重慶地區小貸公司的業務規模，也影響了小貸ABS的發展。重慶小貸ABS在市場上的獨樹一幟，也直接推動重慶地區ABS發行體量躍居至全國第二。（眾多銀行的重慶分行白白背上了很多指標）

　　

　　三、南保理-地產供應鏈成就保理ABS，差額納稅成就前海保理#p#分頁標題#e#

　　

　　432的融資要求一直牢牢卡住地產企業的脖子。如何通過“金融創新”規避這一要求，是眾多投行人員孜孜不倦的追求。2016年的地產供應鏈ABS，正是在此背景下孕育而生。保理公司收集地產企業上游企業應收賬款，統一拉長期限后公開發行ABS。既能幫助地產企業規避432要求，也能幫助上游中小企業加速回款。

　　

　　單次審批、儲架發行，標準化流程，統一期限，信用評價簡單。萬科供應ABS鏈發行后，迅速在市場走熱，這一模式也打開了企業資產證券化市場的想象空間，助力企業ABS市場從千億市場發展為萬億市場。

　　

　　反向供應鏈ABS的另一大贏家是發行人保理公司。輕資產投行化的運作模式，幫助眾多保理公司突破資本金和杠桿的限制，實現其控制百億千億資產的夢想。

　　

　　保理ABS業務爆發后，大家發現了一個有趣的現象，發行保理公司大部分是注冊地為深圳前海的保理公司。主要原因在于深圳前海是執行保理公司差額納稅的地區之一（據說沒有之一）。

　　

　　科普：保理公司的差額納稅及全額納稅

　　

　　2014年9月1日，深圳前海對商業保理執行差額征稅管理。注冊在深圳前海的保理公司從事保理業務取得的利息收入，應按照“金融業-貸款”稅目繳納營業稅，營業額為取得的利息收入減除支付給金融機構貸款利息后的余額。營改增后，前海商業保理公司按“金融服務-金融商品轉讓”稅目差額繳納6%增值稅。其他地區保理公司按“金融服務-貸款服務”稅目全額繳納6%增值稅。

　　

　　舉例：A企業通過B保理公司發行一筆供應鏈ABS，應收賬款保理費率6%，ABS發行利率5%，若B公司注冊在其他地區，實行全額納稅，稅額為10000*6%*6%=36BP，若B公司注冊地為深圳前海，實行差額納稅，稅額為10000*6%*（6%-5%）=6BP，兩者稅負成本相差有30BP。保理公司作為ABS通道機構，一般收費僅為20BP左右，若注冊地不在納稅優惠區域，那業務競爭力將明顯弱于納稅優惠的保理公司。

　　

　　四、北央企-北京總部經濟

　　

　　2017-2019北京地區共發行ABS共5793億，其中央企占比53%。相比其他幾個地區，北京的央企比重最好理解。在國資委公布的央企名單中，96家央企中，約有80多家注冊地在北京。央企的經濟體量及資產證券化需求必定支撐可以北京地區的證券化發行量。

 作者：Robert1990 來源：肆個臭皮匠cslc